海通国际：中化化肥2024年股东应占溢利为10.1-11.1亿元

　　海通国际发布研报称，根据中化化肥（00297）未经审核综合管理账目之初步审阅，预期截至2024年12月31日，公司股东应占溢利将介于10.1亿元-11.1亿元。集团稳步推进‘生物+’战略落地，主要生产企业实施各项运营基础提升行动和优化供应链管理体系，共同给推动经营业绩增长。

　　海通国际主要观点如下：

　　2024年股东应占溢利为10.1-11.1亿元

　　根据集团未经审核综合管理账目之初步审阅，预期截至2024年12月31日，公司股东应占溢利将介于10.1亿元-11.1亿元。公司股东应占溢利已计入因公司之联营公司阳煤平原政策性关停及破产清算等事项而确认的相关减值或损失的影响，其中2023年确认了信用损失3.28亿元及资产减值损失1.95亿元，2024年确认了有关向联营公司借款的信用损失约1.68亿元。若剔除上述已确认的相关减值或损失后，2024年公司股东应占溢利将介于人民币11.8-12.8亿元，与2023年人民币11.49亿元比较有稳健增长。

　　集团经营业绩增长的主要原因在于：1）集团稳步推进‘生物+’战略落地，以科技创新为核心驱动，依托完善的产品管理体系和品牌、渠道、技术的优势资源，生物肥料产销量同比增长；2）集团主要生产企业实施各项运营基础提升行动和优化供应链管理体系，全面提升产业运营管理水平，提质增效取得显著成效。

　　公司坚定“生物+”战略，生物肥料销量持续增长

　　公司“生物+”战略主要通过成长业务体现。公司致力于成为“生物肥料与土壤健康创新引领者”，具备中国领先生物制剂、土壤健康产品开发及应用技术集成科研平台，生物技术商业转化成效凸显。在品牌建设上，公司打造蓝麟、雅欣、科得丰等新产品，带动成长业务高速增长。在盈利能力上，2022-2024H1，公司成长业务收入分别为74.41亿元、78.45亿元、55.55亿元，2023-2024H1同比增长5.43%、5.25%；溢利分别为1.94亿元、2.39亿元、3.98亿元，2023-2024H1同比增长23.20%、26.75%。

　　在销量上，2022-2024H1公司成长业务总体销量分别为205万吨、228万吨、171万吨，2023-2024H1分别同比增长11.22%、14.77%，成长业务差异化销量分别为127万吨、144万吨、117万吨，2023-2024H1分别同比增长13.39%、14.71%。

　　公司持续提升研发能力，积极推进新产品转化

　　2024年上半年，公司攻关合成生物技术应用研究等9项关键技术，推进“生物+”有机无机-焕丰等重点差异化产品的开发与转化。公司不断强化科研平台和团队能力建设，搭建由三位首席科学家领衔的生物技术、土壤健康、养分高效研发团队。在重点技术研发攻关方面，公司应用三组学模型攻关抗低温和促光合技术取得初步进展。

　　在产品开发转化方面，公司完成“生物+”有机无机-焕丰、“生物+”激发碳水溶肥-水滴丰等4个重点产品试产试销，2024年上半年研发成果转化量88.6万吨。未来公司将继续完善多组学模型及构建土壤微生态模型，持续攻关关键技术研究，并通过研产销一体化机制推进新产品转化。

　　依托先正达集团协同效应，提升产品竞争力

　　公司是先正达集团控股子公司，截至2024年6月30日，先正达集团（香港）持股比例为52.65%。公司与先正达集团在植保、生物+、生产等领域进行合作，发挥协同效应。

　　2023年10月，公司与先正达集团植保板块共建中国中化中央研究院植物保护与营养中心项目；2023年12月，公司科研团队与先正达集团全球科学家合作，引进先进技术与研发经验，推动公司“生物+”战略；2024年3月，公司全营养作物专用肥“焕丰”融合了多种先正达集团中国自主研发的领先技术，汇聚生物、化学和有机肥力。2024年上半年，公司实现植保协同收入2.4亿元，三年复合增长率达21%，种子协同收入3396万元。

　　风险提示：原材料及产品价格大幅波动、在建项目进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。