国君食饮行业开门红更新：春节消费超预期

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　　来源：猛哥看商业

　　核心观点

　　导读：

　　蛇年春节假期延长叠加消费集中释放，餐饮、出游需求同比正增。食饮板块白酒动销符合预期，行业仍在寻底；大众品零食礼盒、调味品实现开门红，啤酒弱改善。

　　核心观点：

　　投资建议：逐步加大啤酒、饮料、调味品、乳制品等稳定品类配置，保持成长股配置。1）白酒相对稳健标的建议增持：五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒，港股珍酒李渡；2）休闲食品建议增持：高景气标的三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品及港股卫龙美味，需求改善标的洽洽食品；3）调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；4）啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒、农夫山泉；5）乳制品建议增持：伊利股份，受益标的：蒙牛乳业、新乳业。

　　蛇年春节假期延长至8天，刺激出游消费。2025年除夕首次确定为法定节假日，春节假期增至8天，春运前20日（1月14日-2月2日）全社会跨区域人员流动量累计约48亿人次、较24年同期+7.2%，预计春运全周期流动量将达90亿人次、有望创新高。春节假期延长叠加消费集中释放，餐饮、出游等消费场景火热，同比不同程度正增长，春节假期前4天全国重点监测餐饮企业营业额同比+5.1%。

　　白酒：符合预期，周期寻底。春节假期白酒表现延续节前趋势，据渠道调研我们预计开门红白酒大盘下滑幅度在10%以内，考虑批价同比下行，预计销售额下滑幅度大于销量。分价格带，中低端白酒表现优于高端优于次高端；分场景，宴席回补有望正增长，礼赠等节日社交需求亦表现不错，商务场景恢复情况一般。整体来看白酒消费量比价刚性，酒企以量为先，各价位带龙头优势明显。在动销回暖及部分品牌涨价的情况下，2025年春节渠道盈利情况好于2024年同期，经销商和终端信心有所改善，我们预计产业还将先后经历渠道利润底、库存底、业绩底，观察节后淡季需求变化及厂商应对。

　　大众品：需求略有改善，零食旺销。大众品春节表现分化，其中零食动销最佳，调味品实现开门红，啤酒、乳制品弱改善，饮料品类平稳，速冻食品仍较弱。1）休闲食品：春节高性价比礼盒持续旺销，增速优势预计延续，部分渠道反馈礼盒主流价位带同比略有回升。2）啤酒：据调研春节期间山东地区啤酒实际动销较2024年春节期间略好，库存水平较2024年低。3）调味品：餐饮需求改善，调味品开门红需求明显提升，据调研湖南市场春节期间调味品动销增长超10%，库存处于良性水平。4）水及无糖茶：据调研华南地区竞争仍激烈，无糖茶仍处于双位数增长扩容期，康师傅有糖茶有望稳健增长。5）乳制品：开门红液奶大盘预计仍下滑、幅度预计较24H2收窄，渠道以自然动销为主、库存较为健康，全年需求有望逐步企稳。6）速冻食品：春节销售偏平淡，销售额受益于节日旺季环比提升但同比仍然偏弱，渠道、品类呈现多元化特征。

　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。