来源：清和泉资本
本周A股迎来蛇年的开门红，但结构分化剧烈，风格上成长、周期、小盘相对占优，金融、红利、消费等表现平淡。春节后两会前业绩真空期，两会政策预期及资金回流等因素共同作用下直接支撑风险偏好，市场可为，而1月市场大幅波动，为跨年行情主升段创造空间，对此我们解读如下。
一、行情背景
多重因素助推跨年行情迎接主升段。节前推动中长期资金入市、第二批保险资金长期股票投资试点等多项政策推出，信心重估牛逻辑未变。2024年年报业绩预告向好率创新低，但节前已披露完毕，对市场扰动基本结束。假期电影、旅游等消费数据超预期。蛇年开年港股深V反弹，恒生科技指数翻红，港股与中概有率先企稳回升迹象。考虑1月波动后的市场位置，多重因素影响下跨年行情有望迎接主升段。
二、外围扰动
外部扰动在预期内，贸易战无法打击中国制造业全球竞争力。2月1日特朗普宣布将对进口自中国商品加征10%关税。特朗普关税政策预期波动较大，中期对A股扰动持续存在，但当前已有动作符合预期，且仍有谈判余地，短期不是核心矛盾，中长期也无法打击中国制造业全球竞争力。按照“关税1.0”影响推算我们判断一年维度将导致对美出口下降约13%，实际影响可能远不及理论推算，难以对春节后两会前风险偏好造成明显扰动。
三、信心重估
Deepseek推动国内AI+信心重估，AI+仍是核心主线。Deepseek的突破进展是对AI+产业逻辑重大利好，其以更低的成本和更小的算力规模，实现了足以匹敌美国顶尖AI模型的效果，彻底颠覆了业内认为中国在AI竞赛中落后美国竞争对手许多年的固有认知，使得市场对中国科技竞争的信心进一步显著提升，春节后国内AI+产业在全球范围内走出独立行情，国内AI数据、算力、算法、应用等各个环节均有所表现。
四、投资机会
根据年度策略的总体思路，我们会维持哑铃型的配置并提高投资的灵活性，目前我们的持仓主要分布在三个方向：
一是创新周期处于刚开始阶段的成长股，如机器人、AI应用等，随着大模型训练成本的降低，下游应用的爆发是可以预期的，机器人和智能驾驶是具备较大市场空间的落地场景，我们积极寻找处于产业链核心位置，且具备业绩兑现能力的优质公司进行配置。
二是科技领域国产替代的行业，从美国政府一系列的操作来看，未来中美科技脱钩的迹象越来越明显，即科技产品的非贸易品属性将得以加强，国内发展独立科技体系的紧迫性也在增加，那些处于核心卡位的科技公司具备估值提升的机会。
三是盈利和现金流稳定的红利型资产，考虑到中美贸易和各领域的冲突问题，A股未来的不确定性因素仍然存在，且经济恢复的迹象并不明显，国内利率长期来看还有下降空间，因此红利类资产仍然具备配置价值。
（转自：清和泉资本）
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