中加基金权益周报︱资金面边际转松，债市走强

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2720亿、1401亿和885亿，净融资额为2320亿、1320亿和-325亿。金融债（不含政金债）共计发行规模0亿，净融资额-63亿。非金信用债共计发行规模103亿，净融资额-359亿。暂无可转债新券发行。

　　二级市场回顾

　　上周受资金转松影响，债市转强，曲线走陡。主要影响因素包括：春节后资金面扰动消退、关税冲击下避险情绪等。

　　流动性跟踪

　　上周央行继续回笼流动性，但随着春节后居民现金回流银行体系，资金面边际转松。最终R001和R007分别较前周上行4.1BP和下行13.4BP。

　　政策与基本面

　　受春节因素影响全国CPI涨幅扩大，但PPI同比超预期回落。高频数据来看：节后复工速度偏慢，内、外需表现偏弱，价格表现有所分化。

　　海外市场

　　关税“硝烟”再起，全球市场不确定性定价上升，金价续创历史新高。10年期美债收盘在4.49%，较前周下行9BP。

　　权益市场

　　春节后第一周，A股市场情绪高亢，万得全A大幅上涨3.57%，各宽基指数悉数抬升，其中北证50、科创50和中证1000分别录得12.03%、6.67%和4.93%的涨幅，小盘股、科技股表现领先。A股成交放量，周内日均成交1.62万亿，风偏大幅提升，关注短期内科技成长板块的市场过热风险。

　　债市策略展望

　　债市短期内利率突破新低的阻力相对偏大，但短端预计表现好于长端。2月债市仍面临一定不利因素：一方面，当周资金面虽有小幅改善，但主要体现在价格层面，从流动性供给来看，央行在稳汇率和防风险的诉求下资金投放相对谨慎，银行体系净融出仍在低位，表明当前市场资金面仍处于缺量的紧平衡状态，随着节后一级发债量的逐步提升，资金面或再度面临扰动；另一方面，随着3月两会的临近，在科技股的带领下，股市情绪有修复的迹象，或对债市有一定压力。债市新一轮行情启动需等待央行态度边际转松，但考虑到当前曲线较为平坦，短期内仍具备陡峭化空间。转债市场方面，2024年业绩预披露完毕，进入业绩真空期；特朗普上台后第一阶段新政冲击落地；新日历年机构调仓，股市融资余额数据有所企稳回流，前期抑制市场风险偏好的几大因素均阶段性缓解，短期科技板块的机会增多，可适当弱化转股溢价率要求，积极参与A股科技成长映射的机会。

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