作 者丨吴斌 叶麦穗 见习记者杨万林
编 辑丨包芳鸣 张华曦 刘巷 刘雪莹
杀疯了！黄金开年就强势得不像话。黄金价格在2024年40次创下新高，2025年初至今涨幅已经超过10%。
本周一黄金突破2900美元/盎司之后，今日（2月11日）继续疾驰，盘中再度刷新新高，最高触及2942.18美元/盎司。
不过，在近期几乎天天创新高背后，国际金价的涨势也面临风险，2月11日的上涨动能已经减弱，一度从高点回落数十美元，冲击3000美元关口遭遇阻力。
2月11日晚，现货黄金持续下挫，一度失守2890美元/盎司，现货白银也短线走低，COMEX黄金、COMEX白银也同步下行。此外，国内期货夜盘中，沪金、沪银、沪铜等均有所下跌。
期现套利交易助推金价飙升
在这波金价大涨背后，关税是核心原因。
值得注意的是，2月11日晚，据央视新闻报道，美国总统特朗普签署的行政令文本显示，对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税将于3月12日生效。当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。
随着贵金属交易商急于将黄金运往美国以规避潜在关税风险并赚取套利差价，今年1月伦敦金库中储存的黄金减少了490万盎司，这是自2016年有记录以来的最大月度降幅。根据伦敦金银市场协会（LBMA）收集的数据，价值近140亿美元的黄金流出，1月份的库存量比去年12月份减少了1.7%。
截至北京时间2月11日19：00，美国期金价格仍比伦敦现货金价高出近30美元。伦敦地下的金库储存着价值约8000亿美元的黄金。由于担心特朗普将对黄金征收关税，过去一个月纽约期金价格飙升，大幅拉大了与伦敦现货金之间的价格差距，这为能够跨越大西洋运送黄金的交易商提供了一个利润丰厚的套利机会。
嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，避险情绪和期现套利交易帮助黄金屡创历史新高，连续六周上扬。随着特朗普祭出一系列关税政策，金价突破2900美元/盎司。强劲的上涨动能以及持续的关税不确定性有望继续推动金价上扬，3000美元/盎司大关不再遥不可及。
从资金面看，世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年第一个月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导了资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入；北美地区则连续两个月下滑，资金流出4.99亿美元。截至1月底，全球黄金ETF总资产管理规模升至2940亿美元，再创纪录新高，持有量增加34吨。
1月份全球市场黄金日平均交易额为2640亿美元，环比增长20%。在强势金价吸引交易员之际，纽约商品交易所（COMEX）交易量环比激增60%，从而推动全球交易所的交易量增加了39%。
在关税引发避险情绪这一主线之外，近期金价还受到其他纷杂因素的推动。
国泰君安研究所资深市场分析师张新貌对21世纪经济报道记者分析称，美国经济存在再通胀预期和不确定性，叠加近期中国险资投资黄金试点启动，一系列因素助推金价走高。去年12月美联储会议以来，市场消化暂停降息压力，主要定价特朗普关税、制造业回暖带来的短端通胀预期的上升，1月美国失业率意外走低至4.0%，且工资环比增速升至0.5%，可能进一步推升通胀担忧。
黄金光芒有望继续闪耀
尽管金价在大涨后有所回调，但机构整体仍看好金价长期走势。
花旗、荷兰国际集团、瑞银等机构纷纷看好黄金上涨至3000美元/盎司。瑞银表示，在不确定性加剧、全球降息周期延长及投资者和央行需求强劲的情况下，黄金将在全年继续受到支撑。
在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，中国、印度、日本等黄金占外汇储备比例仍相对偏低，过去一段时间“去美元化”的经济体购金空间仍在。此轮央行购金加速始于2022年下半年，或是美国将俄罗斯“踢出”SWIFT后，少数经济体对制裁担忧的结果，这或可视为对“广义美元信用”的定价。
同时，经验显示美债减持节奏与购金节奏相关，2025年中长期美债到期仍在加速，“被动减持”下的购金节奏有望维持。不过，即便空间仍在，央行购金也可能平滑节奏、防止金价过快上涨。
此外，欧美投资需求仍受实际利率影响，美联储降息后置，或意味着2025年下半年将迎来欧美投资需求的快速释放。实际利率框架并未完全失效，只是亚洲投资需求与央行购金推高金价中枢后，金价与实际利率镜像关系的对称轴不断倾斜。
亚洲投资需求的高涨则由中国主导。赵伟表示，2024年以来，欧美投资者减持黄金57吨，而中国、印度、日本分别新增51吨、12吨、8吨，中国投资需求的增长最为突出。
世界黄金协会发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》显示，受持续强劲的央行购金和投资需求增长双重驱动，2024年全球黄金需求总量（包含场外交易）达4975吨，创历史新高。创纪录的金价和需求量也推动2024年全球黄金需求总额达到了前所未有的3820亿美元。
对于2025年金市前景，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street预计，全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量，尤其是当降息依旧为主基调时，尽管利率波动可能会比较频繁。另一方面，由于高金价和经济增长放缓抑制了消费者的购买力，金饰需求或将持续走弱。地缘政治及宏观经济的不确定性将成为2025年的主题，进而支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。
在黄金光芒愈发闪耀之际，突破3000美元/盎司只是时间问题。展望未来，张新貌告诉记者，长期看，在全球化逆风和对美元信用的担忧下，全球央行不断增持黄金，供需格局改善导致金价震荡上行，接下来有望突破3000美元关口。
上金所提示黄金交易风险
在黄金价格续创新高之际，上海黄金交易所（下称“上金所”）连发公告，提示市场风险，并对部分合约保证金水平和涨跌停板进行调整。
2月11日，上金所发布关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知显示，将对黄金延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例，以及履约担保型询价合约保证金进行调整。
具体来看，该通知称，自2025年2月12日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从10%调整为11%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为10%；CAu99.99合约保证金每手65000元调整至每手70000元。
上金所在通知中提醒各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，并提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。
此前一日，上金所发布关于做好近期市场风险控制工作的通知显示，近期影响市场运行的不确定性因素较多，贵金属价格持续大幅波动，市场风险加剧。请各会员单位做好风险应急预案，维护市场平稳运行，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
与此同时，中国银行公告称，参考当前市场情况，将于2025年2月10日起调整积存金产品的购买条件：按金额购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买金额由650元调整为700元，追加购买金额维持200元整数倍不变。已在执行中的定投计划不受影响。
近日，招商银行宣布，拟于2月12日起调整黄金账户业务活期及定期年化利率，对比调整前，降幅最高达30个基点。据了解，招商银行黄金账户业务属于积存金业务，对于利率下调原因，2月9日，《北京商报》记者从招商银行客服人员处获悉，主要是受金价快速上涨及人民币资金利率下行的影响。
中信银行此前也宣布将下调个人积存金定/活期利率，降幅在23个基点到58个基点。
分析人士指出，积存金业务收益主要来源于金价波动收益，随着金价攀升，积存金固定收益可能会微调，但金价波动收益仍有上升空间，因此持有积存金仍是不错的选择，建议投资者在金价回调时可以考虑逢低酌情买入。
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