做好养老金融大文章，既是积极应对人口老龄化冲击的关键举措，也是资本市场谋求自身高质量发展的内在要求。近日发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（下称《实施意见》），提出“打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点”“推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制”“推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围”等举措，进一步细化了资本市场服务养老金融的具体路径。
在业内人士看来，《实施意见》是资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分，也是资本市场进一步全面深化改革的重要举措。加大投资端改革力度作为资本市场服务养老金融的重要抓手之一，既能推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，也有助于资本市场自身稳定性不断提升。
养老金投资与资本市场互促发展
做好养老金融这篇大文章，资本市场早有部署。去年9月，中央金融办、中国证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》；今年1月，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对构建“长钱长投”的制度环境作出了体系化安排。在此基础上，《实施意见》提出“服务养老金等中长期资金稳健增值目标”“落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案”。
在多位业内专家看来，资本市场机制的完善、上市公司质量的提升，有利于养老金保值增值，从而为完善多层次养老金体系、支持居民增强养老财富积累提供助力。同时，养老金作为长周期的耐心资金，其对资本市场的投资有利于促进资本市场长期稳定和繁荣。
某资深养老投资人士表示，基于我国人口老龄化的现实情况，发展养老金融特别是提高资本市场助力养老金实现稳健增值目标的能力十分重要。通过提供多样化的养老基金和投顾服务，有望帮助投资者跨期配置个人财富和跨代际配置社会资源，进一步满足国人养老需求，保障老年生活质量。
“养老金等中长期资金是资本市场的‘压舱石’。”兴证全球基金表示，中长期资金加大对权益市场的配置不仅有利于扩大市场的投资规模、改善资金的供给和结构，同时也有助于提升中长期资金自身的投资回报水平，通过两者间的良性互动不断深化市场长期投资和价值投资的理念，增强金融对实体经济的支持力度。
打通中长期资金入市卡点堵点
商业保险资金来源稳定、期限长，是重要的“中长期资金”。《实施意见》提出“推动完善保险资金权益投资监管制度，更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资，扩大保险资金开展长期股票投资试点范围”，并强调“推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制”。
“从相关安排来看，保险资金对权益资产的配置空间将打开，A股有望迎来增量中长期资金。”国联证券表示，当前保险资金增配权益资产主要需要考虑会计利润表现、考核指标、偿付能力充足率等因素。从考核指标看，当前国有保险公司经营绩效已全面实行三年以上的长周期考核，其中当年、三至五年周期的ROE考核权重分别调整为不高于30%、不低于60%，该调整有助于保险资金更好地发挥“长钱长投”属性。从偿付能力充足率来看，预计后续偿付能力等制度也有望进一步优化。
企（职）业年金基金作为近年来管理规模增长最快的专业机构投资资金，其重要性也逐渐提升。《实施意见》提出，支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。
国联证券表示，截至2024年三季度末，运作中的年金、养老金产品合计2.35万亿元，其中股票型产品1342.5亿元，占比5.7%；混合型产品合计4361.7亿元，占比18.6%。若开放企业年金个人选择，有望增加对权益类产品的投资，提升养老第二支柱——企业年金对权益资产的整体投资比例。
不断提升基金行业投研能力
去年12月，人力资源社会保障部等五部门联合发文，将个人养老金制度扩展到全国，并将公募FOF基金、公募指数基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的投资标的纳入个人养老金产品目录。截至去年底，已纳入近300只基金。公募基金行业受托管理各类养老金资产超6万亿元。
“基金行业受益于中青年等不同年龄群体对权益类产品需求的增加，通过开发多样化的养老基金产品，能够满足投资者的长期养老需求。”中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮建议，基金行业可积极开发各类养老基金产品，如养老目标基金、权益类基金等；同时，优化投资策略，提升产品的长期收益能力；此外，可积极参与银发经济领域上市公司的定增项目，在支持企业发展的同时，获取长期投资收益。
南方基金表示，基金行业后续应持续夯实投研核心能力建设，在实现投资者资产保值增值的道路上奋楫前行，包括落实长周期考核机制，强化核心能力建设，提升中长期资金投资行为的稳定性；提升权益类基金占比，加大权益类产品的布局，降低中长期资金的投资成本，吸引更多中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置等。
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