花旗：中国科技股尚未过热

　　来源：华尔街见闻

　　花旗分析师认为，自年初以来，中国科技板块的拥挤度确实有所上升，这主要归因于科技股的上涨推高了整体估值，并改善了市场情绪。但是，如果剔除权重股小米集团后可以发现，尽管中国科技板块的拥挤度高于其他板块，但仍不是最拥挤的板块，这意味着该板块尚未过热。

　　DeepSeek横空出世，推动中国科技股节后猛冲，在亚洲科技板块中一枝独秀。

　　在春节假期后的首周，中国科技板块一周涨幅高达11.4%（年初至今累计涨幅达到17%）。相比之下，亚洲其他地区的科技板块表现平平，累计涨幅仅为0.2%（年初至今上涨3.1%）。从风格上看，中国成长股受益最大，年初至今上涨6%。

　　面对如此积极表现，市场出现相关讨论，认为这是否代表中国科技股已经进入“过热”状态？市场是否该有所行动？

　　对此花旗在2月12日发布的报告中表示，中国科技股尚未过热。花旗分析师认为，自年初以来，中国科技板块的拥挤度确实有所上升，这主要归因于科技股的上涨推高了整体估值，并改善了市场情绪。

　　但是，如果剔除权重股小米集团（在MSCI中国信息技术指数中占比45%，拥挤度得分一直维持在98-100%的高位）后可以发现，尽管中国科技板块的拥挤度高于其他板块，但仍不是最拥挤的板块，这意味着该板块尚未过热。

　　花旗还在报告中筛选了中国科技股的个股拥挤度得分。分析发现，拥挤主要来自高估值（近期科技股股价飙升使该板块更加昂贵）和高涨的市场情绪（通过新闻分析和共识评级衡量）。

　　花旗强调，拥挤度并不一定是需要避免的因素，因为跟随市场的热点往往会带来回报。拥挤度更多是一个风险指标，表明一旦触发因素出现，可能会导致投资者集体离场，从而引发大规模的市场回调。

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