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出品：上市公司研究院
作者：君
近期，搭乘“deepseek”概念，青云科技成为资本市场主要炒作对象：自2月5日开始连续6个交易日涨停，累计上涨198.6%，是春节后累计涨幅在全部A股中排名靠前的大牛股。
不过，13日青云科技便结束了连续六日的上涨行情，股价大幅震荡，最终下跌2.94%。今日，股价再度出现剧烈波动，早盘跳水幅度超过6%，随后触底反弹，截至收盘时，股价报105元/股，涨幅达到6.35%，成交额15.97亿元，总市值50.19亿元。
值得注意的是，青云科技六连板期间，三名大股东顺势完成减持，闪电套现超7000万后离场。
我们注意到，迟至第5次涨停，青云科技才澄清与deepseek“无业务合作、无股权关联”，同时，辟谣后仍通过官方微信发文捆绑deepseek，是否涉嫌蹭热点配合减持？
大股东精准高位减持 官方公众号推波助澜
2月13日晚间，青云科技-U发布公告称，公司三名持股5%以上股东横琴招证、嘉兴蓝驰、天津蓝驰减持计划期限届满，共减持143.38万股公司股份（占公司总股本的3%），合计套现超7000万元。
其中，2024年11月14日~2025年2月12日，嘉兴蓝驰、天津蓝驰为一致行动人，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份95.58万股，占公司目前总股本的2.00%；减持价格区间为38.27—91.8元，合计减持套现5162.72万元。
2024年11月12日~2025年2月11日，横琴招证通过集中竞价方式累计减持公司股份47.80万股，占公司目前总股本的1.00%；减持区间为38.29—58.87元，减持套现1910.12万元。
本次权益变动后，嘉兴蓝驰、天津蓝驰合计持有公司355.98万股股份，占公司当前总股本的7.45%；横琴招证持有公司263.58万股股份，占公司当前总股本的5.51%。
从时间线看，青云科技股东减持与概念澄清存在明显的时间差。
2月5日-12日：股价连续6个交易日涨停，累计涨幅达198.6%，市值从16亿元飙升至49亿元。
2月6日-12日：大股东通过集中竞价和大宗交易减持，其中大宗交易折价率高达33%。
2月11日：公司首次公告澄清与DeepSeek无实质合作，但此时股价已处于历史高位。
需要指出的是，青云科技在2月7日的《股票交易异常波动公告》中，并未直接指出与deepseek无业务合作，澄清措辞过于模棱两可。
而到了2月11日，公司方才在《股票交易异常波动暨严重异常波动公告》中，明确否认与deepseek有业务合作，对公司业绩影响的表述也从“对未来业绩贡献存在重大不确定性”变为了“对当前主营业务开展无实质影响”。
此时，三名大股东减持套现已进入尾声。
有意思的是，澄清后不久，大股东减持届满的当天晚间，微信公众号“青云QingCloud”发布标题为《API稳定是生命线！青云科技DeepSeek服务助力Databend拥抱技术创新》的文章。
平台显示，“青云QingCloud”系青云科技官网微信。目前，“该内容已被发布者删除”。
同一时间，“ITBEAR”平台上出现一篇题为《国央企运营商携手青云科技，DeepSeek赋能知识库智能化升级》的文章。
前述两篇文章的发布时间间隔不到10分钟，青云科技是否联合其他媒体进行热点炒作？
在业内人士看来，“蹭热点”已成为资本市场一大顽疾。其在扰乱市场秩序、损害中小投资者利益的同时，还可能伴随着股份解禁、大股东减持等潜在股价诉求，甚或操纵市场等违规行为。
证监会制定印发的《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》明确提出，规范和引导资本市场健康发展，加强对“蹭热点”“炒概念”及上市公司相关方操纵行为的监控处置和打击力度。
青云科技是否利用信息披露迎合热点炒作股价、再配合相关人员减持，必须引起监管高度重视。
上市至今从未盈利 濒临退市边缘
官网显示，青云科技是一家技术领先的企业级云服务商与数字化解决方案提供商，基于统一的底层技术和架构，为客户提供使用体验高度一致的各类云产品和云服务，以充分满足客户对于私有云、公有云和混合云的部署需求，并可根据客户业务特点、场景需求，构建灵活、敏捷、高效的综合性云计算解决方案。
2021年3月，青云科技于上交所科创板发行上市，保荐人（主承销商）为中金公司。
青云科技首次公开发行股票原拟募集资金11.88亿元，扣除发行费用后实际募集资金6.87亿元，其中，“云计算产品升级项目”投入3.10亿元，“全域云技术研发项目”投入3510.31万元，“云网一体化基础设施建设项目”投入1.92亿元，“补充流动资金”投入1.5亿元。
截至2024年6月30日，云计算产品升级项目、全域云技术研发项目、云网一体化基础设施建设项目的投资进度分别为98.01%、89.25%、97.21%，达到预定可使用状态日期均由2024年3月延期至2025年3月。
需要指出的是，青云科技选择的上市标准为“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。
公开资料显示，青云科技2017年至今从未实现盈利。
2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（以下简称“报告期”），青云科技分别实现净利润-2.85亿元、-2.44亿元、-1.70亿元、-0.66亿元，上市不到四年已合计亏损7.65亿元。
《2024年年度业绩预告公告》显示，青云科技预计2024年归母净利润为-9790.73万元，扣非后归母净利润为-1.12亿元。
据此测算，2024年末，青云科技的未弥补亏损将高达11.57亿元，约是实收资本的24倍。
招股书显示，根据公司业务发展情况进行模拟测算，在考虑了使用本次发行募集资金的前提下，预计公司在收入规模达到13亿元以上时，有望实现盈亏平衡。公司有望实现盈亏平衡的时点分别为2023年、2024年、2028年。
从目前的结果来看，青云科技要想实现盈亏平衡，还遥遥无期。
从2017年算起，青云科技的收入规模在上市前一年达到最大，2020年为4.29亿元。
自上市以来，青云科技的营业收入一路震荡下滑，距离13亿元的目标越走越远。报告期内，公司分别实现营业收入4.24亿元、3.05亿元、3.36亿元、2.14亿元，分别同比变动-1.11%、-28.04%、10.07%、-16.74%。
造成青云科技持续亏损的主要原因，一方面系毛利率水平较低，另一方面系费用支出居高不下。
成本端，报告期内，公司综合毛利率分别为4.28%、12.00%、24.66%、32.20%，显著低于行业平均水平；其中，2021年至2023年，云服务业务的毛利率分别为-32.37%、-23.81%、-14.62%，陷入“越卖越亏”的困境。
费用端，报告期内，公司期间费用率分别为73.35%、96.93%、71.17%、65.56%，远高于行业均值的29.60%、33.12%、34.60%、42.11%，进一步挤压了公司的利润空间。
其中，各期研发费用分别为13481.93万元、12568.95万元、8400.45万元、5174.70万元，分别占营业收入的31.81%、41.21%、25.02%、24.22%，整体呈下滑趋势。
近年来，青云科技处于持续“失血”状态，报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为-2.04亿元、-1.68亿元、-1.10亿元和-0.20亿元，合计净流出5.03亿元；现金及现金等价物净增加额分别为3.44亿元、-2.32亿元、-0.84亿元和707.26万元。
截至2024年9月末，公司货币资金及交易性金融资产余额1.97亿元，而短期借款就已高达2.65亿元，另有一年内到期的非流动负债0.34亿元，存在较大的资金缺口。
2024年9月末，青云科技资产负债接近80%，净资产仅剩下1.17亿元，未来存在因期末净资产为负而被实施退市风险警示的可能。
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