零、数据概览1）25年1月的M2增速为7.0%，相比上月的7.3%有所下降；M1增速为0.4%，在连续9个月为负后，终于首次转负为正。M1-M2的剪刀差也继续收窄至-6.6%；之前早就预报过，从今年1月起，M1的统计口径有所变化：开始纳入个人活期存款，和非银行支付机构客户备付金；之前的数据也会按照相同的可比口径追溯调整。具体带来多大的变化？i）从绝对数值来看，24年12月时披露的M1为67.1万亿，而25年1月披露的新口径下的M1大幅增加至112.45万亿，接近翻倍，可以说是“此M1已非彼M1”。ii）从同比数据来看，按照可比口径回溯后，24年10月后的M1增速跌幅就已经开始逐渐收窄，而去年12月的M1增速已经提前转正至1.2%，25年1月继续保持在正值上。2）1月的社融存量增速为8%，和上月的8%相同；1月的社融增量为7.06万亿，高于去年同期的6.5万亿，在高基数下仍有所增长；主要是得益于政府债券发行的明显提速。3）1月居民中长期贷款为4935亿，低于去年同期的6272亿，但环比明显增加；1月企业中长期贷款为34600亿，高于去年同期的33100亿。4）1月人民币存款余额为306.55万亿，同比增5.8%；值得注意的是，中国的十年期国债收益率已经跌到了1.6%+的低位上，与之对应的定存、大额存单及货币基金的收益率也都相应掉落到了低位上；在这样的利率低位上，部分存款也会逐渐考虑回流、国内股市楼市都可能因此受益；以及适当的海外配置也是可能的选择，基于中美当前约3个点的利差存在(美国十年期国债收益率约4.5%+）。5）1月的MLF和LPR利率连续第四个月按兵不动，维持原状。一、货币发行量二、社会融资规模三、人民币贷款结构1. 居民中长期贷款：2. 企（事）业单位中长期贷款：四、人民币存款余额五、货币政策$腾讯控股(HK|00700)$ $贵州茅台(SH600519)$ $万科A(SZ000002)$
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