出品：上市公司研究院
作者：君
近期，至纯科技披露重组公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式购买威顿晶磷控股权并募集配套资金。经公司申请，公司股票自2025年2月17日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
有意思的是，至纯科技曾在2023年底出售持有的802.83万股威顿晶磷股份，卖出又买回间隔仅一年左右。吃“回头草”的背后，是业绩承压的无奈。2024年，公司预计扣非后归母净利润在5000万元到7500万元之间，同比减少26.51%至51.01%。
其次，威顿晶磷曾于2023年9月开启IPO辅导，“踩雷”天职国际后上市进程陷入停滞，或通过此次并购实现借道上市。
重组标的IPO“踩雷”天职国际
公开资料显示，威顿晶磷主要从事泛半导体材料的研发、生产及销售，主要产品包括集成电路先进制程晶圆制造和光伏电池片制造中所用到的各类前驱体、掺杂剂、以及其他超高纯电子化学品，客户覆盖大部分光伏电池片厂商以及主流集成电路晶圆代工厂。
威顿晶磷2014年12月在新三板挂牌，2018年9月终止挂牌。
企查查显示，威顿晶磷已完成了三轮融资，拥有北京威顿国际贸易有限公司、至纯科技等23位股东。
2023年7月，威顿晶磷完成亿元级Pre-IPO轮融资，本轮投资由厦门联和资本领投，元禾璞华、北京电控创投、联新资本、中金资本旗下基金等机构亦参与投资，Zen Advisory担任独家财务顾问。本轮融资的完成将帮助威顿晶磷拓展新的产品线以及产能的扩充。
2023年9月，威顿晶磷完成上市辅导备案登记，辅导机构为海通证券。
不幸的是，1年后，威顿晶磷IPO审计机构天职国际“暴雷”。2024年8月，证监会对天职国际责令改正，给予警告，没收业务收入367.92万元，处以2339.62万元罚款，并处暂停从事证券服务业务6个月。
威顿晶磷的上市辅导工作随即陷入停滞。
2024年10月9日，海通证券发布最新一期（第四期）上市辅导工作进展情况报告。报告显示，辅导工作小组对威顿晶磷进行了深入跟踪及尽职调查，对辅导对象的经营业绩情况和规范运作情况进行持续关注，系统梳理公司关联交易及同业竞争情况，推进规范事项整改到位，督促公司财务规范和内控健全运行，做到业务、资产、人员、财务、机构独立完整。
而至纯科技与威顿晶磷之间的故事，要从2020年开始讲起。
根据36氪创投平台数据显示，威顿晶磷于2020年12月完成A轮融资，投资方为至纯科技和宇山资本。而至纯科技2020年年报显示，其参投威顿晶磷的金额为6426万元；2022年追加投资2499万元。
威顿晶磷Pre-IPO轮融资中，至纯科技持股50.24%的南通至远也参与了此次融资，所持威顿晶磷的股权比例为0.28%。
就在威顿晶磷IPO前临门一脚阶段，至纯科技两次出售所持威顿晶磷股份，转让价款合计2.1亿元。据公告披露，11月27日，至纯科技向厦门联和三期集成电路产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）等7名交易对手转让持有的威顿晶磷669.03万股股份，股权转让金额合计1.75亿元；12月8日，继续向共青城宇微丰磷创业投资合伙企业（有限合伙）转让持有的威顿晶磷133.81万股股份，股权转让金额合计3500万元。
上述两次交易定价对应威顿晶磷整体估值约为17.35亿元。
两次套现不仅让至纯科技收回了此前对威顿晶磷的所有投资款项，还多出了约1.2亿元的现金。
企查查显示，至纯科技目前仍持有威顿晶磷982.17万股股份，持股占比14.81%。
至纯科技在2023年的转让公告中披露了威顿晶磷的业绩数据。2022年、2023年上半年，威顿晶磷的营业收入分别为1.74亿元、1.09亿元，归母净利润分别为5305.80万元、3593.79万元；截至2023年6月末，净资产达到了3.83亿元。
经营业绩承压 债务风险严峻
公开资料显示，至纯科技目前80%的业务服务于集成电路领域，主营业务主要包括半导体制程设备、系统集成及支持设备的研发和生产销售，以及由此衍生的部件材料及专业服务。
2017年1月，至纯科技在上交所主板发行上市。
上市以来，至纯科技的营收规模逐年增长，从3.69亿元增至2023年的31.51亿元，年复合增长率达42.58%；与之相对的，盈利能力的稳定性较差，2022年扣非后归母净利润达到历史最高值，为2.85亿元。
2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（下称“报告期”），至纯科技的营业收入分别为20.84亿元、30.50亿元、31.51亿元、26.39亿元，分别同比增长49.18%、46.32%、3.33%、20.04%；归母净利润分别为2.82亿元、2.82亿元、3.77亿元、1.93亿元，分别同比变动8.12%、0.24%、33.58%、-1.64%；扣非后归母净利润分别为1.62亿元、2.85亿元、1.02亿元、1.80亿元，分别同比变动46.57%、76.03%、-64.25%、19.30%。
2024年，至纯科技新增订单总额为55.77亿元，其中5年以上长期订单总额为1.17亿元。新增订单中来自集成电路行业的订单额占比达84.55%，其中服务于12英寸集成电路客户占比达88.46%，且主要为代表先进制造要求产业的一线用户。
《2024年度业绩预告》显示，至纯科技预计实现归母净利润在0.9亿元至1.35亿元之间，与上年同期相比减少2.42亿元至2.87亿元，同比减少64.22%至76.14%；预计实现扣非后归母净利润在0.5亿元到0.75亿元之间，与上年同期相比减少0.27亿元至0.52亿元，同比减少26.51%至51.01%，主要系公司研发费用增长、单项计提信用减值准备以及非经常性损益大幅下降。
需要指出的是，至纯科技盈利能力受非经常性损益的影响较大。
报告期内，至纯科技的其他收益（主要系政府补助）、投资收益（主要系长期股权投资收益）、公允价值变动收益（主要系私募基金投资收益）分别为1.97亿元、0.22亿元、3.41亿元、0.08亿元，占各期净利润的比重分别为69.37%、7.86%、103.96%和4.97%。
2024年度非经常性损益较2023年度大幅减少，主要系2023年度处置长期股权投资产生的投资收益1.40亿元，以及投资的私募基金公允价值变动调增1.08亿元，以上两项合计2.49亿元。
《2024年半年度报告》显示，至纯科技持有海丝民合、宇微行至、宁波宇微、嘉衍创投、小苗朗锐和浚势创投六家私募基金，期末数合计2.17亿元。
2024年10月，至纯科技公告称，公司拟与南通天使引导投资基金（有限合伙）、南通科创投资集团有限公司、启东金北翼母基金投资合伙企业（有限合伙）、启东创新发展投资合伙企业（有限合伙）、上海至衍、蒋渊、陆磊、刘怡、张佩琼、刘荣华共同投资设立南通至精通昇半导体产业投资基金（有限合伙），主要投资于半导体、泛半导体及光电领域等中国的境内企业。基金募集资金总额为2亿元，其中：公司认缴出资4000万元，认缴占比20.00%；公司全资子公司上海至衍认缴出资500万元，认缴出资占比2.50%，担任基金执行事务合伙人。
天眼查显示，南通至精通昇半导体产业投资基金合伙企业（有限合伙）已于2024年12月6日成立。
与营收规模逐年增长相呼应的是，至纯科技的应收款项（含应收账款、应收票据、应收款项融资、预付款项、其他应收款）也在一路攀升。
报告期内，至纯科技应收款项的期末余额分别为17.15亿元、28.05亿元、31.16亿元和38.65亿元，占营业收入的比例分别为87.29%、95.73%、102.22%和151.01%，坏账风险较为严峻。
至纯科技预计2024年净利润大幅减少，主要原因之一就系单项计提信用减值准备。截至2024年末，至纯科技及控股子公司对某境外供应商的预付款余额折合人民币1.06亿元。基于谨慎性原则，公司将该预付款转入其他应收款，并对其单项计提坏账准备0.53亿元，计提比例为50%。
除盈利承压外，至纯科技面临的债务风险也不容小觑。
虽然至纯科技各期净利润均为正值，但几乎没有“造血”能力，一直处于“失血”状态。报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.91亿元、-8.08亿元、-8.11亿元和-4.24亿元，合计流出22.34亿元；现金及现金等价物净增加额分别为-0.04亿元、-5.27亿元、-2.05亿元和-1.33亿元。
截至2024年9月末，至纯科技的货币资金余额7.44亿元，而短期借款高达30.08亿元，另有一年内到期的非流动负债7.05亿元、长期借款17.95亿元，长短期借款合计55.08亿元，约是货币资金的7.4倍，资金缺口巨大。
报告期内，至纯科技的资产负债率分别为45.92%、52.13%、57.49%和62.73%，呈逐年上升趋势；流动比率分别为1.73、1.52、1.51和1.37，速动比率分别为1.30、1.08、0.96和0.85，均呈逐年下滑趋势，其中速动比率已降至理论安全值以下。
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