20cm俱乐部“上新”

　　2025年的开局，C位无疑属于科技创新。

　　DeepSeek大模型在全球app登顶下载榜首，宇树科技机器人在春晚舞上热搜，一场关于硬科技的国运博弈正在悄然落子。新质生产力的春天隆重地拉开序幕。

　　资本市场上，高弹性的科技板块成为资金最热捧的宠儿。924行情至今，科创综指（000680）在震荡中走出57.97%的涨幅，同期沪深300上涨22.64%。轰轰烈烈的市场表现，仿佛是科技创新的心电图。

　　什么是新的时代的核心资产？这是每一位投资者需要思考的问题。硬科技企业具备“技术壁垒+产业协同+政策护城河”三重投资价值，核心技术领域“自主可控”刻不容缓，立足建设科技强国，科创板应运而生。

　　科技板块行情复盘：高弹性，强贝塔

　　复盘科技板块的历史表现，产业周期与技术变革、政策支持和流动性环境是影响科技板块行情的三大重要因素。

　　政策持续支持是科创板块长期向好的基石。二十大报告（2022年）强调科技自立自强，奠定战略方向，以硬科技为代表的新质生产力板块成为重要战略方向。科创板设立以来制度不断优化，2021年3月纳入沪港通，2022年5月引入做市商制度改善流动性。2024年10月总书记提出“科技要打头阵”，政策预期不断强化。

　　宽松的流动性环境下，科技板块弹性显著。2020年3月，美联储无限QE开启全球宽松周期，助推科技板块向上动能。2022年初加息超预期导致科技股估值承压，此后流动性改善预期升温，估值触及历史低位，开启修复行情。2024年以来，流动性相对宽裕，板块估值修复。

　　技术突破直接改善板块基本面。最直接的变化来自2023年ChatGPT发布引发科技变革强预期，2024年初sora带来AI概念股的爆发，2025年初DeepSeek R1/V3发布及宇树机器人登陆春晚，科技板块预期显著改善，直接推动科技成长行情。

　　数据来源：wind，华西证券整理，2020.1.1-20250210，中证800和上证指数均在2020年1月1日进行以1000点为基数的标准化，风险提示：A股时间较短，历史走势不代表业绩承诺。2020年因指数纳入新股时间区别，所以综指成分股数量较低，涨跌幅表现仅供参考。

　　站在当下，政策支持、流动性宽松和技术创新有望为科创板块带来基本面和情绪面的共振。

　　科创综指：更丰富，更均衡

　　科创综指ETF国泰（认购代码：589633）跟踪的科创综指（000680.SH）包含565只成分股，可以有效代表科创板上市股票，加权平均总市值约600亿元，是典型的中盘风格宽基指数。

　　行业分布来看，科创综指（000680.SH）包含电子43.9%+医药生物15.1%+电力设备9.7%，相比科创50半导体权重占比达64%，科创综指的行业分布较为均衡。科创综指约1/2的权重分布在100亿到500亿之间，约1/4的权重分配到市值超500亿的成分股上，约1/4的权重分配到市值100亿以内的成分股上，前十大累计权重不足1/4。

　　数据来源：wind，中证指数有限公司，时间截至：2025年1月27日

　　风险提示：指数包含成分股权重，市值等会随公司事件，成分股调入调出，市场涨跌等因素变化。

　　值得一提的是，2024年前三季度，科创综指成分股的研发强度为10.8%，2021Q3-2024Q3年研发支出年化复合增长率达19.5%，显示出科技创新企业的高投入特性。

　　更高的研发投入也为科创企业带来了强劲的增长势能。2021Q3-2024Q3年，科创综指成分股总营业收入复合增长率（CAGR）达到15.0%。

　　20cm俱乐部新成员

　　作为今年大火的“20cm俱乐部”新成员，中盘风格的科创综指一直表现比较稳定，科创综指整体表现稳定在科创板200和科创板50之间，优于科创板50和科创板100。可以说是科创板家族里的“中庸品种”。更适合想要“取其中道”的投资者。

　　数据来源：wind，截至2025年1月27日。

　　风险提示：A股时间较短，历史走势不代表业绩承诺。2020年因指数纳入新股时间区别，所以综指成分股数量较低，涨跌幅表现仅供参考。

　　2024年四季度起，公募基金持续增配科创板，充分彰显科创板在硬科技时代的独特吸引力。沪深两市各上市板中，2024Q4 基金增配科创板，配置比例环比三季度提升2.53pct 至 13.08%，而主板和创业板配置比例分别下滑 0.88pct 和 1.65pct。

　　风险提示：公募基金持仓数据会随时间变化，不构成未来承诺。

　　展望后市，以Deepseek为代表的中国硬科技正在异军突起，这无疑给科创板块注入了长期向好的超级强心剂。此外，2025年货币政策将更大力度积极发力，保持流动性合理充裕，进一步降低企业和居民综合融资成本。国内利率的变化也有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升。

　　风险提示：观点仅供参考，会随市场变化而变动，不构成投资建议或承诺。提及产品属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。指数历史表现不代表未来，不构成对基金业绩的承诺与保证。