来源：IPO日报
下周一，A股市场又将迎来一波解禁洪流。
Wind数据显示，下周（2月24日-2月28日）共有29家公司限售股陆续解禁，合计解禁43.99亿股；按2月21日收盘价计算，解禁总市值为229.53亿元。
值得注意的是，下周一，即2月24日是解禁高峰期，12家公司解禁市值合计194.2亿元，占下周解禁规模的84.61%。
这当中，金徽矿业股份有限公司（下称“金徽股份”，股票代码：SH.603132）的解禁股市值最高，解禁股数量位居前列。按2月21日收盘价计算，金徽股份解禁的8.18亿股市值可达93.22亿元。
金徽股份来自甘肃省陇南市徽县，是一家集矿产资源勘查、开采、加工为一体的矿山企业。公司于2022年在上交所主板上市，本次解禁的股份正是首次公开发行限售股，占公司总股本的比例较高，为83.68%。
上市以来，公司的营收和净利润虽有起伏，但似乎停滞不前。公司两次收购关联方资产，多次买入0收入的标的公司，这些资产盈利情况如何？本次解禁，会影响金徽股份的股价吗？
停滞的业绩，传奇的实控人
截至2月21日收盘，金徽股份股价为11.39元/股，市值为111亿元。上市以来，金徽股份后复权股价相较发行价累计上涨16.24%。
公司披露信息显示，本次上市流通的6名限售股股东为：控股股东甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称“亚特投资”）、中铭国际控股集团有限公司（以下简称“中铭国际”）、徽县奥亚实业有限公司（以下简称“奥亚实业”）、海南嘉恒百利投资中心（有限合伙）（以下简称“嘉恒百利”）、海南盛星投资中心（有限合伙）（以下简称“盛星投资”）及自然人李雄，以上6名股东合计持有限售股份818400000股，占公司总股本的83.68%，将于2025年2月22日（星期六）锁定期满并于2025年2月24日（星期一）上市流通。
其中，亚特投资为金徽股份的母公司。李明持有亚特投资98%的股权，为亚特投资的实际控制人。因此，金徽股份的最终控制方是李明。提起金徽股份，不少人会联想到另一家A股上市公司“金徽酒”。
没错，左手“持矿”，右手“白酒”的，正是这位李明。2020年5月，李明将手中唯一一家上市公司金徽酒的大量股份在起涨点前卖给“复星系”豫园股份。金辉股份也差点在同一年“卖身”给“复星系”海南矿业，后因分歧收购终止。
上市前，公司对赌失败，控股股东付出近8000万元的业绩补偿。而公司IPO的募资额13.06亿元里，有4亿元用于偿还银行贷款。可谓，别的企业上市“补流”，金徽股份上市“补血”救命。
具体来看公司经营情况，金徽股份是一家集铅、锌、银等矿产资源勘查、开采、加工为一体的矿山企业，主要产品包括锌精矿、铅精矿（含银）等。2022年2月22日，公司成功登陆上海证券交易所主板。
2020年—2023年，公司营业收入分别为11.22亿元、12.52亿元、12.39亿元、12.83亿元；归母净利润为3.62亿元、4.63亿元、4.70亿元、3.43亿元。公司是2022年初上市的，上市后整体业绩似乎停滞不前。
2024年年报尚未出炉，不知金徽股份能否交出亮眼成绩单。根据金徽股份半年报，2024年上半年，公司实现营业收入71642.03万元，同比上升30.60%；营业成本28464.54万元，同比上升25.16%；实现净利润21449.18万元，同比上升40.95%；归属于母公司所有者的净利润21449.18万元，同比上升40.86%。
目前，金徽股份拥有的矿权包括四宗采矿权，分别是徽县郭家沟铅锌矿采矿权、徽县谢家沟铅锌矿采矿权、徽县向阳山铅锌矿采矿权、徽县洛坝铅锌矿南侧空白区采矿权；还包括四宗探矿权，分别是徽县郭家沟铅锌矿详查探矿权、江口一带铅锌矿详查探矿权、火麦地铜矿详查探矿权、徽县东坡铅锌矿普查探矿权；五处选矿厂及配套尾矿库，分别是郭家沟铅锌浮选厂、谢家沟铅锌浮选厂、明昊铅锌浮选厂、宏泰铅锌浮选厂、隆江铅锌浮选厂及配套尾矿库。
据公司介绍，随着矿产资源勘查开发工作的深入推进，金徽股份年综合生产能力有了大幅提升。
多次收购0收入标的
在公司上市的三年间，金徽股份已经进行了多次收购，其中不乏收购关联方资产的情况。
第一次是2022年成功上市后，金徽股份持续寻找新的矿产资源勘查开发项目，选择了徽县江洛铅锌矿产区作为首批投资的矿业权。公司首先在2022年12月以1.55亿元现金收购了徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司（下称“谢家沟矿业”）85%的股权。
公开资料显示，2022年末，谢家沟矿业保有资源储量矿石量236.54万吨，金属量分别达到锌金属量8.29万吨、铅金属量3.75万吨、银金属量38.96吨，生产规模18万吨/年，可持续开采时间超过10年。
然而，2022年末，谢家沟矿业的营业收入与净利润均为0元。
2023年8月，金徽股份与甘肃省徽县人民政府签订《战略合作框架协议》，积极落实《甘肃省矿产资源总体规划（2021-2025年）》中“一个矿区由一个主体开发的原则，同一区域、同一矿床不同主体矿业权、资源实施整合”的要求，对徽县江洛矿区铅锌资源进行整合。约定由公司对甘肃省徽县江洛矿区铅锌资源进行整合，并计划在江洛矿区完成总投资额约50亿元，建设年采选能力300万吨规模的现代化矿山。
这也成了公司后续两次收购关联方资产的交易背景，而收购时，标的的营业收入又是0元。
第二次收购是2023年11月。金徽股份公告称，为积极推进江洛矿区资源整合规划，公司拟以自有资金3.5亿元收购关联方徽县亚鑫房地产开发有限公司（以下简称“亚鑫公司”）及非关联方自然人崔腾仙持有的徽县向阳山矿业有限责任公司（以下简称“向阳山矿业”）100%的股权。
值得注意的是，亚鑫公司为金徽股份实际控制人李明的侄子李锁银控制的企业，是公司的关联法人。
以2023年9月末为评估基准日，采用资产基础法进行评估得出的市场价值评估结论为3.7亿元，向阳山矿业评估增值6970.96万元，增值率为23.2%。由于本次交易与向阳山矿业引进新股东亚鑫公司的间隔时间较短，最终交易价格定为3.5亿元。关联方亚鑫公司、非关联方崔腾仙分别持有向阳山矿业65.7143%、34.2857%的股权，本次交易对价分别为2.3亿元和1.2亿元。
但实际上，亚鑫公司仅在两个月前刚入股向阳山矿业。因建设老矿山的资金紧张，成立于2007年的向阳山矿业引进了新股东亚鑫公司对向阳山公司进行增资。亚鑫公司分别于2023年8月，9月进行增资，合计增资2.3亿元，用于支付向阳山矿山的供应商款项、继续建设及勘探费用。而后上市公司实控人侄子便以“原价”又转手给了金徽股份。
公开资料显示，2022年、2023年9月末，向阳山矿业的营业收入均为0元，净利润分别亏损245.37万元、160.83万元。
2024年12月19日晚间，金徽股份发布公告，为推进江洛矿区资源整合规划，公司拟以现金2.7亿元，收购关联方甘肃亚特投资集团有限公司持有的甘肃豪森矿业有限公司（简称“豪森矿业”）49%的股权。
同时，基于交易双方及与豪森矿业个人股东协商确定，金徽股份将为豪森矿业提供2.09亿元的借款，用于偿还豪森矿业因前期探矿对亚特投资的借款1.56亿元，及其他因探矿产生的相关费用5363.44万元。在豪森矿业探矿权转化为采矿权之日起，公司可将相关债权作为对豪森矿业的实物出资进行增资，增资完成后，公司将合计持有豪森矿业55%的股权。
此时回过头来看之前的2023年8月定下的整合计划。整合初期，该矿区范围内有徽县向阳山矿业有限责任公司、徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司以及豪森矿业三大矿权主体，除豪森矿业外，其余两家公司已成为金徽股份的全资子公司。金徽股份表示，本次交易将进一步推动整合进度，符合公司长远发展规划。
公告显示，豪森矿业成立于2001年，注册资本为2000万元。该公司近5年一直处于探矿勘查阶段，未进行经营活动。财务数据显示，豪森矿业2023年和2024年1—10月的营收均为0，期间净利润分别为-1345.44万元和-1144.21万元。
截至2024年公告发布时，豪森矿业拥有的2宗探矿权，分别为甘肃省徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权、甘肃省徽县刘家坝铅锌多金属矿普查探矿权。前者总体仍处于普查阶段，评估机构在充分调查、了解和分析评估对象的基础上，依据探矿权评估的原则和程序，选取合理的评估方法和评估参数，估算确定该探矿权评估价值为6.69亿元。而后者刘家坝铅锌多金属矿普查探矿权矿区范围内尚未发现工业矿体，因此未进行单独矿权价值评估。
也就是说，金徽股份又将在营利为0的情况下收购新标的。
为了充分保护上市公司及中小股东的利益，根据亚特投资的承诺，甘肃省徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权转为采矿权并完成项目建设后，将于2027年达产并稳定贡献利润，故本次交易亚特投资的盈利承诺期为2027年开始后的三年（如2027年无法达产，达产时间根据实际情况顺延），每年净利润不低于10204万元，对低于业绩承诺的差额亚特投资将按交易豪森矿业49.00%的比例进行补偿。
根据金徽股份2023年年报，不同于谢家沟相关矿产已达到96%的产能利用率，向阳山铅锌矿的产能利用率一栏仍为空。
而2024年半年报显示，报告期内子公司谢家沟矿业实现净利润547.34万元，向阳山矿业实现净利润771.51万元，由谢家沟矿业、向阳山矿业、豪森矿业为股东新成立的西成矿业净利润为1484.37元。
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