三只松鼠启动赴港上市，净利激增难掩高性价比战略挤压毛利|界面新闻 · 证券

3月28日，国内休闲零食龙头企业三只松鼠（300783.SZ）发布公告称，董事会已审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的相关议案。这意味着继蜜雪冰城、古茗等消费品牌后，又一头部企业加入港股上市军团。同日，三只松鼠还发布了2024年年报，报告显示，公司全年营收达106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比大增85.51%，公司营收重回百亿元。

此次赴港上市，三只松鼠瞄准国际资本市场，计划通过发行H股募集资金，用于深化 “制造+品牌+零售” 全产业链布局。公告显示，资金将重点投向全球供应链体系建设、品牌国际化推广及境外融资能力拓展。目前，公司正与德勤等中介机构推进上市事宜，若成功登陆港股，三只松鼠将成为国内首个 “A+H” 双上市的零食品牌。

作为 “国民零食第一股”，三只松鼠在经历2020-2023年连续四年营收下滑后，通过产品结构优化与供应链升级实现反弹。2024年，公司以坚果为核心品类，推出每日坚果、夏威夷果等20余款单品，其中多款产品在抖音、天猫等平台位列品类榜单TOP1。

2024年年报显示，三只松鼠全年实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%，净利润4.08亿元，同比大增85.51%，基本每股收益1.02元，拟每10股派现1.25元。具体看看，三只松鼠2024年坚果品类营收达53.66亿元，同比增长40.76%，占比虽降至50.52%，但籽坚果（瓜子、花生等）单品销售额突破亿元，形成新增长点。

三只松鼠线上以抖音为核心，2024年抖音渠道收入21.88亿元，同比增长81.73%，带动线上整体营收74.07亿元，占比69.73%；线下经销商数量增至1871家，分销收入26.41亿元，同比增长超80%。同时，社区零食店突破300家。

尽管业绩亮眼，三只松鼠仍面临多重挑战。从行业环境看，休闲食品市场竞争加剧，洽洽、良品铺子等品牌持续发力，原材料价格波动与渠道成本压力犹存。此外，公司毛利率从2021年的27.73%降至2024年的24.25%， “高端性价比” 战略下毛利率受到一定程度的挤压。

2024年以来，港股消费板块迎来IPO小阳春，蜜雪冰城上市首日暴涨43.21%，市值超1600亿；古茗、沪上阿姨等品牌亦加速推进港股进程。政策层面，证监会去年发布的五项对港合作措施，为内地企业搭建“A+H”架构提供便利，港交所同步优化审批流程，吸引行业龙头赴港融资。分析认为，三只松鼠此时启动港股IPO，有望借助国际资本深化全球供应链布局，进一步打开增长天花板。