原油：大选前的扰动

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241030】原油：大选前的扰动

　　观点小结

　　核心观点：中性本周原油继续下挫，主要受上周末以色列象征性反击伊朗落地影响。整体而言当前Brent仍处于2年来的底部区间，进一步向下突破需要边际事件的进一步推动，或将仍有一段时间的磨底行情。当前仍处于大选前的高波动阶段，横向参考相关资产，有部分特朗普交易的特征，当前的地缘扰动背后仍有美国大选的边际影响在，等待大选落地之后，可以考虑使用期权策略对波动率走弱和价格走低进行表达。

　　地缘方面回吐溢价以后，地缘波动趋缓，当前受美国大选的影响，候选人交易的特征也愈发明显，如加密货币走强，金油比持续走高等，静态数据显示特朗普胜选的概率较大，整体对油价以偏空为主，关注近期可能的事件扰动情况，近期风险事件高发，单边谨慎操作。

　　等待地缘交易和大选交易后，市场将继续回归宏观和基本面主线，宏观方面非美国家降息步伐加快，美元资产回流明显，近期美元也不断走高，需要进一步关注11月初的非农和通胀数据，防止经济回暖后出现再通胀炒作的可能。基本面方面后期重点关注柴油需求，当前美国农产品收割季内，PADD4区出现了部分柴油短缺，但是整体柴油裂解价差仍处中性区间，年内大西洋两个较大炼厂投产运行的大背景下，成品油矛盾逐步缓解，关注后期柴油端需求的兑现情况。

　　欧佩克产量：中性 10月2日JMMC会议重申前期产量政策不变，9月落地产量除利比亚因不可抗力损失约30万桶/日左右以外，其他产油国仍有超产倾向。

　　宏观：中性非美国家降息步伐加快，美元近期走强，经济回暖情绪进一步向好。

　　SPR：中性美国计划2025年1-3月每月回购300万桶战略原油储备。

　　地缘：偏空以色列象征性反击落地，地缘溢价回吐。

　　下游需求：偏空成品油利润处于低位，全球炼厂秋季检修量持续居于高位。

　　页岩油：中性上周产量为1350万桶/日，钻机数持平依旧为480台，中长期对产量的提振作用有限。

　　供需平衡表

　　大选前夕候选人交易频发

　　特朗普胜选预期增强

就当前的美国大选的胜率而言，市场主要有两种参考指标，一种是交易美国大选的博彩平台（Market Average），另一种是民调机构的模型（Models average），其中二者各有偏向，民调机构多偏向民主党，博彩平台则是受资金影响较为明显，近期特朗普在博彩平台优势扩大主要受短期押注资金推高的影响。

但综合来看，虽然7个摇摆州的倾向性仍未有明显倾向，但民调数据显示特朗普的劣势较前期有所收窄，反映出特朗普胜选预期在增强。