江苏新能资产注入后增利不增收毛利率异常上升溢价320%甩卖固定资产关联方接盘

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　　作者：昊

　　江苏新能日前发布关于《发行股份购买资产暨关联交易之限售股上市流通的公告》。此次非公开发行的股份总数为8808万股，上市流通日期为2024年11月25日。

　　2021年11月，江苏新能向控股股东江苏省国信资产管理集团有限公司（以下称“国信集团”）发行6775万股股份，用于购买大唐国信滨海海上风力发电有限公司（以下称“大唐滨海”）40%股权。

　　值得注意的是，控股股东国信集团将部分风电资产装入上市公司后的三年间，江苏新能营收规模基本未发生变化，利润却显著增长。

　　同时，这一时期公司研发支出几乎为0，毛利率却连年上升，而包括中闽能源、三峡能源等在内的大多数可比公司的毛利率都在下滑，原因令人费解。

　　实际上，除盈利能力增长外，江苏新能其它经营指标并不理想。由于连续大额资本支出以及不断走高的应收账款，公司有息负债、利息费用和坏账损失等增长明显并创出新高。

　　近期，江苏新能将生物质子公司的部分固定资产，以5000万元对价卖给关联方，溢价高达320%，通过关联交易缓解资金压力的意图似乎颇为明显。

　　控股股东资产注入后增利不增收毛利率连年逆势上升原因不明

　　江苏新能成立于2002年，主营业务为新能源发电项目的投资开发、建设运营及电力销售，目前主要包括风能发电、生物质能发电和光伏发电等板块，2018年10月在上交所挂牌上市。

　　2021年11月，公司控股股东国信集团通过定增，将部分风电资产大唐滨海40%股权注入上市公司。

　　按照协议，国信集团承诺大唐滨海2021年至2023年的净利润不低于2.75亿、2.44亿和2.61亿。大唐滨海的实际净利润为3.99亿、2.88亿和2.87亿，实现率分别为145%、118%和110%，均完成了承诺业绩。

　　在此期间，江苏新能营收分别为18.57亿、19.71亿和19.46亿，总体几乎持平，而实现归母净利润分别为3.07亿、4.76亿和4.72亿，增长相对明显。

　　值得注意的是，近几年来，江苏新能毛利率不断走高，而中闽能源、三峡能源、立新能源等可比公司同期毛利率却在不断下滑，江苏新能盈利能力的走势明显异于同行。

　　事实上，自2020年以来，江苏新能在研发方面几乎没有投入，最低的2023年，全年研发支出仅18.82万元，如何做到盈利能力逆势不断抬升，更令人费解。

　　有息负债和应收账款频创新高高溢价甩卖固定资产关联方接盘

　　实际上，除盈利能力增长外，江苏新能其它经营指标并不理想。

　　2020年和2021年，江苏新能每年资本开支均超16亿元，2022年和2023年有所下降，但也分别达到6亿元和8亿元，合计金额明显高于同期经营现金净流入额。由于资金持续入不敷出，江苏新能有息负债逐年攀升，导致利息费用和财务费用居高不下。

　　此外，自2021年起，江苏新能应收账款金额大幅攀升，同时由于营收滞涨，公司应收账款周转率逐年走低，回款难度不断增加。

　　对此，江苏新能在近期的投资者交流中表示，应收账款主要为可再生能源电价附加补助金额，是由财政部从可再生能源电价附加补助资金中拨付至电网公司，再由电网公司与发电企业结算。可再生能源补贴发放取决于中央财政每年的资金预算等情况，目前补贴发放时间存在一定滞后，导致公司应收账款持续增加。因可再生能源补贴以国家信用为基础，该项收入无法收回的风险较低。