战略投资趋势明显
12月初，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技；致力长周期陪伴创新企业成长，推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本。
2024年，政策利好频出，引导资金投早、投小、投硬科技日渐活跃起来。基金投资轮次以早期为主，逐渐向成长期延伸，战略投资趋势越发明显。
2024年前三季度，资金向早期和成长期项目倾斜，早期投资（从种子轮到A+轮）的投资金额合计占市场投资金额的28.18%，比2023年增长了5.96个百分点；成长期投资（从Pre-B轮到C+轮）的投资金额合计占市场投资金额的32.76%，比2023年增长了7.71个百分点。
2024年前三季度，投资机构偏好早期投资，早期投资数量占比超过六成，成长期投资数量占比从2023年的16.74%增长至23.67%。
深天使副总经理徐向东表示，经过系统性改革、制度性安排，不同类型的基金需要采取差异化管理，从早期阶段的种子基金、天使基金，到中后期的风险投资、PE投资，投资逻辑大有不同。“目前，基金注重早期投资，投资逻辑要从财务投资转向产业投资，需要把握科技创新周期逻辑。”
这一产业投资目标明确后，创业投资市场需要更多的耐心资本、长期资本、大胆资本。资本结构不断丰富、基金设立10年以上长存续期、不以国有资本保值增值作为主要考核指标、建立尽职合规免予问责机制……探索符合耐心资本、长期资本、大胆资本特点的制度改革，自上而下地为资本松绑，成为创业投资行业的集体行动。
同创佳业总经理余英栋表示，支持“长钱长投”，引入耐心资本投资创新创业企业，不仅有助于企业的长期发展和战略性布局，更有利于推动产业转型升级、经济结构不断优化。
建立新型战略关系
2024年，政府引导基金相继面临到期审计“回头看”，压力已传导至整个创业投资基金领域。在政府、国资、金融机构占据LP出资主体的背景下，创业投资基金需要适应新环境，打造核心竞争力。
投资人逐渐意识到，未来做好投资：一是要懂投资、懂产业；二是要懂政府诉求，做好市场与政府的“联系人”。创业投资基金要在满足各类型LP的需求中找到平衡，能够最终获得经济效益、社会效益双丰收。
徐向东表示，尤其是政府引导基金，需要承担起联系市场与政府的桥梁作用，避免两者脱钩。一方面，密切联系经营主体，真实地反映市场的声音；另一方面，认真落实政府“引导”需求，协助政府找问题、求正解，提出政策建议。
毅达资本、邦勤资本等创业投资基金，已逐步做出改变。部分机构一般合伙人、投资总监都要从基金设立初期开始提前介入，直到基金结束，参与基金的全过程管理，培养投资团队募投管退全流程能力；从过去单一项目管理，到基金视角转型，提升与LP沟通效率，提高配置能力。
毅达资本董事长应文禄谈到，未来与国资LP合作，不仅仅局限于基金业务层面的合作，还要围绕招商引资、项目落地、产业规划、政策制定、产业协同、人才培养、人员交流、行业研究分享等方面，展开全方位合作。“基金要做‘好孩子’，保持专业性、规范性、引领性。越是坚持做‘好孩子’的品牌机构，越有希望获得政府引导基金、国资LP的青睐”。
打造多元化退出机制
回顾2024年，国产GPU企业象帝先、大型创投机构深创投等市场经营主体因对赌协议、回购诉讼事件，在市场引起广泛关注，从侧面揭开了创业投资基金退出难题。在国内5.5万只存量基金、约14万亿元规模市场中，有2万多只基金进入退出阶段。作为募投管退全链条的重要一环，疏通基金退出渠道，成为私募股权投资行业当务之急。
市场各方清晰地认识到，IPO节奏放缓，对资产发展的预期要回归理性。在资金出售需求增加的情况下，市场参与主体在寻求更高的交易转化率和资金使用效率，S基金有望活跃起来。12月，上海股交中心成功落地首笔市场化卖方联合受让S份额交易，标志着上海在畅通私募股权基金退出渠道、促进金融资本与产业资本循环方面迈出了重要一步。
“应该投资S基金和项目接续基金。”前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛表示，S基金、项目接续基金流动性好、变现快，可以解决母基金流动性缺陷。呼吁从中央到地方大规模设立S基金和项目接续基金，基金退出难题能在一定程度上得到缓解。
自“并购六条”发布以来，全国各地多措并举支持并购重组。并购基金的退出功能逐步放大，发挥出强链补链延链作用，也为基金退出新增了一条通道。
鼎晖投资表示，中国市场并购基金募资、并购类投资及退出的占比分别为3%、1%和46%，并购策略基金、并购交易规模及市场占比仍有较大的上升空间。当前，内外部环境已发生变化，并购发展动力正悄然聚集，逐渐步入行业整合的系统性交易时代。
勤耕不辍，未来可期。创业投资市场正在经历一场深刻的变革，以长期投资理念重塑行业生态。
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