金价去年40次破纪录！ 2025年还会是黄金牛市吗？

界面新闻记者 | 何柳颖

界面新闻编辑 | 王姝

　　黄金价格仍持续强势。

　　2024年最后一个交易日，伦敦金现货收报2624.16美元/盎司。2024年全年，伦敦金现货累计上涨27.23%，创2010年以来最大年度涨幅。

　　同日，COMEX黄金期货收报2639.3美元/盎司，2024年累计上涨27.39%，同样创2010年以来最大年度涨幅。

　　2025年1月2日，黄金价格保持上行。截至发稿，伦敦金现货报2635.61美元/盎司，日内涨幅0.45%。展望后市，黄金能否继续走牛？

　　40次破纪录

　　2024年，国际金价屡次创下历史新高。世界黄金协会2024年12月发布的报告提及，2024年黄金已40次打破历史纪录。

　　消费者也直观地感受到了金价的急速上涨。以周大福金价为例，去年最后一天，该品牌金价报799元/克，而在2024年1月1日，该品牌报价624元/克，累计上涨175元/克，涨幅28%。值得提及的是，年内多家品牌金价几度冲破800元大关。

　　在受访专家看来，地缘政治因素以及美联储降息是去年金价强势走牛的主要支撑力量。

　　上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷向界面新闻记者表示，“去年俄乌、中东等地缘政治冲突加剧了世界局势的不安情绪，而在国际冲突环境下，黄金作为避险资产永远都是受到追捧的产品，包括部分国家央行大手笔采购黄金也会带动市场对于黄金的追捧。”

　　“其次，在2024年年初，市场就在等待美联储降息。在等待降息的过程中，大家普遍认为流动性相对变紧的趋势将告一段落，未来伴随利率下行，流动性会越来越宽松。这一市场预期对于黄金价格而言，也是一个上涨的利好。”胡捷补充称。

　　全球央行持续购金是去年黄金牛市表现的主线之一。世界黄金协会数据显示，2024年三季度，央行购金步伐有所放缓（净购金186吨），但2024年年初迄今的购金量则与2022年同期持平，且购金行为普遍见于各经济体央行。

　　具体到我国，截至2024年11月末，我国央行黄金储备报7296万盎司，较上个月增加了16万盎司。此前我国央行黄金储备已连续6个月保持不变。2024年前11个月，我国央行黄金储备共增持109万盎司（相较于2023年末的7187万盎司）。

　　投资趋热，消费趋冷

　　上涨行情中，去年黄金投资与消费也呈现出分化走势。

　　世界黄金协会表示，2024年前三季度，中国市场金饰需求总量为373吨，是2010年以来最疲软的前三季度表现。作为对比，金条金币投资需求为253吨，创下11年以来新高。同期，中国市场黄金ETF总持仓激增30吨。

　　去年以来，由于金价大幅上涨，投资门槛也同步上升，多家银行年内两度上调积存金起购金额。比如中国银行去年9月宣布，按金额购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买金额从600元上调至650元。去年3月，该行宣布按金额购买积存金或创建定投计划时，最小购买金额由480元调整为600元。

　　另有银行提高了黄金投资产品风险门槛，比如中国建设银行宣布自2024年11月23日起，该行“易存金”风险等级调整为“中风险”。

　　从投资表现看，黄金ETF去年走势积极。华安黄金ETF（518880）、易方达黄金ETF（159934）、博时黄金ETF（159937）等多只追踪黄金价格的基金2024年上涨幅度均超27%，大幅跑赢沪深300指数（去年上涨14.68%）。跟踪黄金股产业链的黄金股ETF（517520）去年亦上涨了7.92%。

　　消费方面，由于金价高昂，市场对于金饰消费观望情绪较浓。多位受访者告诉界面新闻记者，“价位太高了不好入手”。

　　这使得黄金品牌商承压不小。周大福集团截至2024年9月30日止6个月中期业绩数据显示，集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元，同时，内地净关闭239个周大福珠宝零售点。

　　这非孤例，截至2024年9月30日止6个月，六福集团收入同比下降27.2%至54.49亿港元，内地店铺总数减少179家至3311家。

　　光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，黄金首饰需求的下降和ETF等投资需求的增加再次形成鲜明对比，这也代表了大众投资者和机构投资者对待黄金的不同态度。

　　有受访者向界面新闻记者表示，近期入手了金条以及金饰，“金饰买得比金条还多，巨亏”，这其实也是目前大部分消费者对于黄金的复杂情绪。

　　值得一提的是，新春将近，各大门店近日纷纷推出了促销活动，“新年限时活动黄金¥699/克，优惠了105元/克，历史最大优惠。” 有品牌金店销售人员告诉界面新闻记者。一般而言，元旦、春节前后都是销售旺季，品牌活动有望于近期带动一轮黄金销售热度。

　　预计上涨趋势仍未结束

　　展望2025年，黄金行情能否继续走牛？

　　世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》认为，根据市场对GDP、收益率和通胀等关键宏观变量的普遍共识，预测2025年黄金走势积极但更为温和，黄金潜在的上行空间或来自于可能包括央行需求强于预期，或源于金融环境迅速恶化而导致避险资金流入。相应地，若货币政策预期的逆转导致利率上升，则可能会对黄金造成挑战。

　　胡捷强调，地缘政治以及美联储降息依然是金价未来走势的重要切入点。“目前市场普遍认为地缘政治冲突的大趋势是走向缓和，但国际格局分化趋势依然明显，我认为部分央行依然会选择增持黄金，这将驱动黄金的价格上涨。”

　　另一方面，“美联储目前已经进入稳定的降息通道，预计2025年美联储会将利率下调100个基点，但具体的降息时点和步伐会根据经济数据的表现有所调整和变化。整体而言，美元流动性增加对黄金是利好，我认为黄金的价格上涨趋势还没有结束。”胡捷表示。

　　高盛近期发布的研究报告认为，美国政策的不确定性和近期的盘整为黄金多头信心提供了切入点，在央行黄金需求的结构性支撑和美联储降息的周期性支撑下，维持黄金将在2025年12月站上3000美元/盎司的预测。

　　瑞银方面表示，看好黄金未来12个月的表现，预计金价将在2025年年底升至每盎司2900美元。投资者可以考虑在平衡型美元投资组合中配置约5%的黄金，以提升其多元化程度。

　　具体而言，美联储降息将是重要影响因子。“如果美联储在2025年仅降息两次，我们或许需要下调对黄金交易所交易基金（ETF）需求的预期，这可能会降低我们预期中金价的上行空间。”瑞银表示。