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1月4日，2025年开年三天股市下跌，引起投资者焦虑。对此，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉发文表示，“基本判断，还是大箱体：3200-3500，极限一点，3100-3500。情绪博弈主要在主题性个股，指数虽往3100-3200靠，个股可能回撤要30%。”同时他指出，A股由个人投资者主导情绪定价的特征难以改变，也不要刻意去改变，“流动性溢价”是A股最宝贵的资源，政策上应该倾斜去保护它，而不是去压制它。
全文如下：
昨晚看了一圈朋友群，也接到好些个朋友的微信，当然是针对最近三天股市下跌的各种情绪的意见……
都是人麻，能充分理解
平复了一下情绪，捋了一下观点，如下
1、基本判断，还是大箱体：3200-3500，极限一点，3100-3500
当然向下的时候个股持股体验差，是事实
“股息、指数（大金融大科技etf）、主题性个股”三大类
前两类，散户是不会买，因为难以形成情绪
情绪博弈主要在主题性个股
所以指数虽往3100-3200靠，个股可能回撤要30%
加上现在量化市，会放大个股波幅
2、向上突破这个箱体 需要trigger
外面的trigger 就是对面美元资产的高波要放岀来，现在低波状态情绪高潮，对人民币资产和汇率，以及非美货币的汇率贬值，压制很強
里面就是需求政策能不能突破“自上而下”，进入“自下而上”，就是直升机模式
……
总体来说，外面与里面可能存在一定的关联，外面出状态了，逻辑上里面就可以被解放释放更多的资源对内
3、箱体下沿，是有措施保障的，这个大家不要太担心
目前我所理解的，有这样几个
一个是平准，这个传了很久了，找合适的时机吧，因为本身也是一个情绪稳定的工具
二个是险资，必要的时候是可以改变一下会计规则，险资入市的规模就能够显著的增加，这个需要央妈、金管，特别是财政的协同
三个是某队的日常的战斗执班，及时修正市场情绪的偏差，说得直白的一点，维持均线的平稳斜率，这个技术上是可以做得到的，而且现在可以借助Ai优化
四个就是监管弹性，在类401 K中长期资金入市机制未成型前，应该实事求是地认识到，A股由个人投资者主导情绪定价的特征难以改变，也不要刻意去改变，“流动性溢价”是A股最宝贵的资源，政策上应该倾斜去保护它，而不是去压制它，具象上，就需要对中小投资者交易保有强技术优势的机器交易做出限制，目的是让机器交易尽可能拉到与人工交易同一个起跑线，不能客观上形成机器交易“提前看到底牌”的效果，比方说大家诟病很大的“价格笼子”的制度。
还有一个很重要，守夜人不能够对“价值判断”去指导，大和小，优和劣，国企还是民企……裁判员是不能够这么指导的，更不能够直接限制帐户买卖。
我个人的市场经验，第四条很重要
A股巿场情绪管理其实不难弄啊，只要能因势利导，让个人投资者保持适度的赚钱效应，稳定成交量就没有大问题
我想大家都是希望把A股工作搞好的，党中央寄望非常高，大家也很努力 做了很多事情，革除了一些长期的市场积弊，后面就是把工作的经验教训及时总结，优化，尽快形成制度和规则，法治化监管，就顺了
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