双焦：继续演绎弱现实

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250108】双焦周报：继续演绎弱现实

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性偏空焦煤市场延续偏弱。元旦后供应回升明显，年底生产任务完成后减产的煤矿目前多数复产，蒙煤进口方面，甘其毛都口岸通关也回升至千车附近水平，供应压力增大；需求端，焦企处在降价周期，对原料煤补库消极，钢厂原料库存偏高，矿端库存继续累积，港口去库速度缓慢，口岸监管区库存压力较前期缓解。整体来看，焦煤供应及库存压力仍大，短期内难扭转弱势格局，焦炭仍在降价周期，补库力度弱，难以拉动煤价上涨。

　　现货：中性偏空焦煤现货继续走弱，产地库存压力大的煤矿报价继续下跌；目前安泽低硫主焦继续下跌至1430元/吨，周环比-20元/吨；晋中中硫下跌至1320元/吨附近，周环比-30元/吨。

　　仓单成本：中性焦煤最低蒙煤仓单在1120元/吨附近。

　　供应：中性偏空上周煤矿整体产能利用率继续下跌至86.5%，周环比-0.86%，主要是受到年底煤矿生产目标完成的影响部分煤矿减产，但是元旦之后多数前期减产矿复产；元旦后甘其毛都日通关回升至千车附近水平。

　　需求：中性焦企降价周期，对原料煤补库消极。

　　基差：中性期现共振下跌，目前盘面下跌至小幅贴水区间。

　　库存：中性偏空焦炭下行背景下焦企对原料煤的采购意愿偏低，产地煤矿继续累库。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性偏空焦炭方面，钢厂开启六轮提降，早于市场预期，但原料煤让利，焦化仍有小幅利润空间，且部分地区环保限产后产量恢复，供应端小增，目前独立焦企焦炭日均产量65.94万吨，周环比+0.14万吨；需求端，247家钢厂铁水日均产量225.2万吨，周环比-2.6万吨，多数钢厂仍未复产，铁水仍有下降空间，刚需回落；钢厂前期补库偏多，目前仅保持按需采购，焦企产端出货困难，库存继续累积；预计六轮降价将落实。

　　现货：中性焦炭目前共降5轮250-275元/吨，本周开启第六轮提降，预计将较快落实；目前准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1590元/吨附近，周环比-20元/吨，山西准一级湿熄焦报价1450元/吨左右。

　　仓单成本：中性偏空日照港准一级焦仓单价格约在1750元/吨左右，厂库仓单在1740元/吨附近。

　　供应：中性原料煤让利，焦企仍有小幅利润，且部分区域环保限产放松后产量恢复，供应端边际有小幅增产。

　　需求：中性焦炭处在降价周期，铁水仍有下降空间，钢厂采购意愿偏弱。

　　利润：中性原料煤下跌，焦煤利润持续压缩；焦炭目前开启第六轮提降，预计将会落地；入炉煤成本下跌较快，焦化整体盈利尚可，目前测算山西地区焦化盈利50元/吨左右。

　　库存：中性偏空焦企供应回升，产端出货困难，焦企库存继续累积；主流钢厂焦炭库存普遍偏高，且六轮降价即将落实，钢厂采购意愿偏弱。

　　焦煤

　　煤价继续承压下跌

　　焦煤-价格

焦煤现货继续走弱，产地库存压力大的煤矿报价继续下跌；目前安泽低硫主焦继续下跌至1430元/吨，周环比-20元/吨；晋中中硫下跌至1320元/吨附近，周环比-30元/吨。