央行稳汇率“稳”的是什么

　　中国人民银行将于下周在香港发行600亿元离岸央票。选择此时大规模增发央票，目的是为了收紧离岸人民币流动性，抬高空头做空的成本，达到稳定人民币汇率的目的。

　　去年12月以来，人民币兑美元汇率经历了一波持续的震荡下行，央行多次释放明确的稳汇率信号，且有从沟通引导向实质性举措落地的趋势。不论是近期多次会议强调坚决防范汇率超调风险，还是逆周期因子加力、离岸人民币同业拆借资金利率升高、大规模增发离岸央票，都在向市场传递明晰的稳汇率态度——人民币兑美元汇率波动虽以市场供需为主导，但货币当局会对汇率预期高度关注，将防范因非理性情绪引发持续单边贬值预期的出现，防范出现“市场一致性预期—汇率超调”的负反馈强化。

　　近期人民币兑美元汇率走贬主要受美元指数持续表现较强影响，这是非美货币的普遍表现，人民币的贬值幅度反而相对温和。不过，在此轮人民币兑美元汇率震荡下行的过程中，也有市场提前交易国际经贸政策不确定性的扰动影响。鉴于央行手中可动用的对冲工具丰富且资源实力雄厚，市场应该有充分理由相信央行短期内纠偏汇率急涨急跌、抑制一致性预期自我强化的决心和能力。

　　央行稳汇率不是让人民币兑美元汇率固守某一点位，而是更看重汇率预期、市场结售汇交易的平稳有序。随着企业等外汇市场主体对汇率波动认识的加深，加上央行过去多年在稳定汇率预期方面积累了成熟经验和市场信誉，市场对于汇率短期突破某一点位也逐渐“脱敏”，汇率弹性加大的同时市场预期的波动却在变小。

　　尽管外部经贸环境是今年影响人民币兑美元汇率走势的关键变量，但考虑到经常账户仍有望保持顺差、企业汇率风险管理意识和手段愈发成熟，更为重要的是，影响汇率的决定性变量是国内经济发展动能，宏观政策更加给力，及时推出有含金量的务实举措，人民币汇率有望总体保持稳定。