①小心美股大幅回调！三大风险高悬
美股周一收盘涨跌不一，道指上涨约360点，科技股下跌拖累纳指下滑。美国国债收益率攀升令科技股继续遭到抛售。高盛日前警告称，美股三大风险高悬，加大了市场大幅回调的可能性。1．美股去年涨幅大。尽管预计受企业盈利推动，美股今年全年将进一步上涨，但可能触发回调的负面因素包括债券收益率持续上涨、经济数据或企业盈利增长令人失望。2．美股估值过高，降低了今年出现高回报的可能性。3．市场集中度高或增加投资组合风险。华尔街著名空头之一、摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊本周也指出，债券收益率飙升和美元走强将在上半年对美股构成风险。
星展银行邓志坚：美股真的贵吗？如果只看PE，确实贵，大盘26倍，科技40倍。但每逢VIX恐慌指数高于2年均值，波动开始拉大后，PE往往出现回调。以前回调主要是因为股价下跌，但也有可能是因为盈利增长。美股盈利预期未来三年的复合年化增长率达到11%，科技高达20%，我们结合PEG指标观察，大盘PEG为1.7，科技股只有1.3，半导体股只有0.6。PEG越低，代表估值远没有反映出未来的盈利增长。
东北证券首席投资顾问郭峰：一季度美国就业强劲，通胀反弹，美联储暂停降息，美股有调整压力。
②10年期美债收益率剑指5% 全球债市风雨飘摇
美联储降息，10年期美债收益率却从去年9月3.6%的低点飙升到周一的4.8%，为2023年11月以来最高水平。30年期国债收益率也升至近5%。Janus Henderson全球解决方案主管Matt Peron表示，如果10年期美债收益率达到5%，投资者就会本能地抛售股票。这种情况可能需要几周甚至几个月的时间才能结束，在此期间，标普500指数可能会下跌10%。类似的收益率飙升也在国际市场上演，投资者对英国和日本等国的债券越来越谨慎。
星展银行邓志坚：全球投资级别债券2024年流入资金4400亿美元，2025年初至今仅流入200亿美元，未见资金净流出。但货币基金流入资金近2100亿，相当于去年的1/5，显示避险情绪存在。但美债收益率曲线已经开始呈现陡峭，只是这种陡峭大部分是因为降息放缓，长端向上，短端并没有下压。因此，降息周期只要获得维持，长短债收益率都会下压。
东北证券首席投资顾问郭峰：美债收益率上升，可能对人民币汇率产生压力，关注债市供求关系。
③Constellation收购Calpine 规模与风险并存
随着AI热潮推动电力需求激增，美国最大的核电生产商Constellation Energy已同意以270亿美元（包括债务）收购天然气发电商Calpine，成为美国电力行业史上规模最大的收购案之一。这笔现金加股票的交易将大大增加Constellation的每股收益，同时使其工厂按地理位置和燃料类型进行多样化。上周五公布收购计划后，Constellation股价当天上涨25%，报305.19美元，公司市值增加了190亿美元，超过了收购中160亿美元的股权部分。
星展银行邓志坚：核能在美国的发展已经非常成熟，其发电量的20年复合年化增长率仅0.4%，2023年占全美发电量占比为18.5%，仅次于天然气的43%。AI的发展需要大量电力，同时要求供应稳定，因此核能优势明显。Constellation是全美最大核电生产商，发电量2023年增长2%，但核能增长6%。年初获得美国政府10亿美元史上最大核电采购订单。加上此番收购Calpine，有助于其电力输送。股价涨幅年初至今最高达36%，目前近25%。2024年盈利预计增长80%。但短期内可能会遇到获利了结，投资者需要谨慎。
东北证券首席投资顾问郭峰：AI能耗有利于电力能源板块的景气回升。
④多家华尔街投行本周将拉开美股新财报季帷幕
本周，摩根大通、摩根士丹利和高盛等华尔街投行将拉开美股新财报季帷幕。2025年美股开局不利，三大股指自2025年初以来全部累计下跌，创2016年以来最差同期表现。分析人士认为，上市企业财报好坏，将是2025年影响美股走势的一个关键因素。
星展银行邓志坚：投资者寄望于特朗普的新政可以为金融行业松绑，但现在还言之尚早。贝莱德新一季财报盈利预期同比增长19%，高盛预期盈利同比增长50%，花旗盈利预期同比增长45%，富国盈利预期只增加4%，这意味着投行和资管业务占比高的银行盈利预期较高。
东北证券首席投资顾问郭峰：A股当前进入探底阶段，为春季行情做准备。价值和成长轮番表现，统计规律显示春季行情科技股占优。
⑤高盛：预计未来一年美元将上涨5%或更多
高盛两个月内第二次上调了对美元的预测，理由是美国经济强劲，关税上调可能会减缓货币宽松政策。包括Kamakshya Trivedi在内的策略师在报告中称，他们预计，随着新关税的实施和美国经济的持续表现，美元将在未来一年上涨约5%。高盛目前预计，欧元兑美元汇率将在6个月内跌破平价，维持对美元兑亚洲货币的普遍看涨预期，其中，将美元/日元未来12个月预估从159调高至162。
星展银行邓志坚：短期内美元被炒高并非因为经济强劲。美国经济不算强劲，已出现软着陆迹象。如果大幅增加关税，通胀升温将蚕食企业盈利，美联储或许被动加息。但利率影响经济指标可能需要6个季度。所以，我认为美联储即使看到通胀，可能未必停止降息，而只会继续保持缩表以遏制通胀，这或许使美元流动性减少，但利率指引下的债息将下降，这不利于美元。中长期的通胀升温反而是弱货币购买力的证明，货币的基本价值将会逐渐体现。
东北证券首席投资顾问郭峰：美元先强后弱，人民币有降准降息预期。
（本文来自第一财经）
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