中金：维持361度“跑赢行业”评级 目标价5.2港元

　　中金发布研究报告称，维持361度（01361）“跑赢行业”评级，2024/25年EPS预测0.52/0.60元不变，引入2026年EPS预测0.68元。估值切换至2025年，维持目标价5.2港元。公司公布4Q24经营情况：361度主品牌线下零售额同比增长约10%，361度童装线下零售额同比增长10-15%，361度电子商务平台零售额同比增长30-35%。

　　中金主要观点如下：

　　4Q24线下销售健康成长。

　　361度主品牌4Q24线下零售额同比增长约10%，其中10-11月在国庆、双十一等销售旺季带动下表现良好，12月销售受到天气的部分影响。公司秉持科技驱动产品创新的原则，跑步“飞燃”系列、篮球“Joker”系列等核心产品表现出色，并进一步丰富羽绒、户外品类。361度童装4Q24线下零售额同比增长10-15%，公司持续加强品牌背书和产品创新，与青少年运动俱乐部、专业运动队加强合作。虽然季内行业竞争较为激烈、4Q24 361度主品牌及童装线下平均零售折扣约七到七三折，环比表现较为稳定。截至12月末，公司库销比4.5-5x，保持在较为良性的水平。

　　线上销售在较高基数下增长环比加速。

　　虽然4Q24线上竞争较为激烈，361度电子商务平台零售额继续在较高基数下达成较快增长，4Q24同比增长30-35%（4Q23同比增长超30%），环比有所加速。公司继续深化电商渠道建设，围绕核心产品加强宣传曝光，扩大站外推广力度，多渠道传播引流至电商平台。

　　携手重要赛事及KOL，2025年展望良好。

　　4Q24公司赞助的战略合作伙伴福州、莆田、北京等马拉松相继成功举办，同时公司携手部分专业运动员、头部KOL推出共创系列，进一步提升了品牌影响力和专业认知度。展望2025年，361度作为2025哈尔滨亚冬会官方合作伙伴，该行认为有望进一步提升品牌曝光和认知度。管理层表示目前2025年春夏秋三季订货会表现较好，主要为量增贡献，4Q24以来也有部分少量补单贡献。

　　风险

　　终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。