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近日，融创服务母公司融创中国风险又遭清盘呈请风波，融创系债务风险犹存，融创服务又是否可能受母公司拖累？
根据融创中国的公告，其于1月10日收到中国信达（香港）资产管理有限公司向香港高等法院提出的清盘呈请，内容有关Shining Delight Investment Limited（公司之间接全资附属公司）作为借款人及公司作为担保人未向呈请人作为贷款人偿还贷款，涉及本金总额3000万美元及应计利息。
截至2024年11月30日，融创中国到期未偿付借款本金为1155亿元。据悉，融创正处于债务二次重组的重要关口，涉及约154亿元的公司债券，重组方案包括现金要约收购、股票及股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长展期等。融创服务又是否可能受母公司债务危机影响？
母公司债务风险犹存 融创服务遭关联交易持续反噬
据公开资料，融创服务于2020年11月19日正式在香港联合交易所主板挂牌上市，上市首日，融创服务开盘定价11.6港元，市值近350亿港元，绿鞋后融资规模达到92亿港元。
上市前，公司业绩高增。2017-2019年，融创服务营业收入分别为11.12亿、18.42亿和28.27亿，年复合增长率59.5%；同期利润分别为0.43亿、0.98亿和2.70亿，年复合增长率为150.7%。
公司业绩高增背后是或受益于融创系关联交易。融创服务对母公司关联依赖一度被市场诟病。以2021年财年为例，公司来自融创中国及其附属公司、联营公司及合营公司的收入曾占据融创服务总收入的42%。
然而，随着融创系陷入债务危机后，融创服务也遭关联交易反噬。
2022年公司首次出现亏损。融创服务发布2022年度业绩公告显示，2022年，融创服务收入与利润双双下滑，其中，其录得收入约为71.26亿元，同比下降约9.8%；毛利约为16.04亿元，同比下降约35.6%；拥有人应占亏损约为4.82亿元，拥有人核心净利润约为7.63亿元，同比下降约45.6%。
公司亏损背后主要来自关联坏账计提。融创服务CFO杨曼曾对外解释，2022年对于地产的一些关联方计提了14亿元的坏账，对公司归母利润的影响大概在10亿元左右，导致最后业绩呈现亏损的状态。
事实上，公司近年逐步摆脱关联依赖影响，但关联交易后遗症仍在。
2024年上半年，公司关联方收入同比降低约51%，占总收入的比重仅约为3%。关联方收入的减少主要由于公司有效控制并降低了与关联方的业务往来，同时对以前年度交易产生的关联方贸易应收款项进一步计提减值拨备，无资产担保部分的减值计提比例已达93%，无资产担保部分的余额仅约为人民币1.89亿元。这表明公司在减少对关联方的依赖方面取得了显著成效。
融创服务2024年上半年的亏损超过了去年全年。2023年，融创服务拥有人应占亏损约为4.35亿元，而2024年上半年这一数据是4.72亿元。
2024年8月26日，融创服务发布的2024年中期业绩报告显示，上半年，公司实现收入约34.84亿元，同比增长约2.6%；毛利约8.88亿元，同比增长约5%；公司拥有人应占亏损约为4.72亿元，去年同期公司拥有人应占溢利约为3.40亿元；公司拥有人核心净利润（指剔除应收款项计提的减值拨备等）约为4.55亿元，同比增长约4%。
对于亏损原因，融创服务公告称，主要由于期内集团出于谨慎性考虑对关联方贸易及其他应收款项进一步计提了减值拨备所致。2024年上半年，融创服务的金融资产减值亏损净额约为11.366亿元，相比2023年全年的8.5亿元大幅增加，其中对于关联方贸易应收款项的减值是大头。即关联方金融资产减值亏损净额约为9.535亿元（2023年这一数据是5.3亿元），包含关联方贸易应收款项减值亏损净额约7.304亿元，以及关联方其他应收款项减值亏损净额约2.231亿元。同时，第三方金融资产减值亏损净额约为1.831亿元。
对于减值拨备的原因，融创服务公告解释，期内，由于地产行业市场情况持续下行导致的关联方回款情况不及预期及关联方所提供的还款抵押担保物价值下跌，集团出于谨慎性考量，进一步对关联方贸易及其他应收款项计提了减值拨备。此外，受整体经济环境及新交付项目入住率偏低影响，集团第三方贸易及其他应收款项的回款速度放缓，因而计提之减值拨备增加。
母公司债务危机何时解除？公司相关关联阵痛是否可能持续？
2024年上半年，公司的关联应收款总额约33.18亿元。
据悉，截至2024年11月30日，融创中国到期未偿付借款本金为1155亿元。其中，银行贷款逾期234.15亿元，非银行金融机构贷款逾期741.09亿元，其他有息债务逾期178.60亿元。截至2024年6月末，融创中国的现金及现金等价物为53.89亿元，受限制现金为202.9亿元。2023年同期这两项数据分别是72.92亿元、275.2亿元。销售方面，2024年，融创中国累计实现合同销售金额约471.4亿元，同比下降44.39%。
母弱子强下给大股东输血？
值得注意的是，融创服务的账面资金近年似乎快速被消耗，由高峰时的94亿元跌至仅剩22亿元，超70亿资金究竟去哪了？
首先，亏损式现金分红是否输血大股东之嫌？
Wind数据显示，公司净利润从巨额盈利到持续亏损，但是现金分红却越来越大。2021年至2023年，公司的净利润分别为12.76亿元、-4.82亿元、-4.35亿元；同期现金分红分别为3.82亿元、4.21亿元、10.96亿元。
需要指出的是，融创系持股比例较大，这种越滚越大的现金分红或大部分流入大股东口袋。在融创系债务压力背景下，融创服务究竟有没有给大股东输血之嫌？
在2024年半年报中，对于货币资金减少，公司称主要原因包括期内分派股息及经营活动中产生的现金净流出。具体来说，截至2024年6月30日，本集团的可用资金（包括现金及现金等价物、受限制资金、到期三个月以上的银行存款及理财产品）总额约为人民币3，380.4百万元，较2023年12月31日的约人民币4，435.6百万元减少了约人民币1，055.2百万元。这一减少主要是由于期内分派股息及经营活动的现金净流出所致。
其次，并购式扩张，尤其关联方式并购有无输血大股东之嫌？
公开资料显示，2020年5月7日，融创服务以15亿元完成了对开元物业的股权收购，至此融创服务合约项目数量首次突破1000个，达到1162个；合约面积高达2.27亿平方米，在管面积亦首次突破1亿平方米大关。
2021年11月7日，融创服务与融创中国订立收购协议，以18亿元收购融创文旅集团商业运营板块的运营管理公司100%股权。公告显示，公司与融创中国（01918.HK）签订收购协议，拟以18亿元收购融创文旅集团商业运营板块的运营管理公司100%股权。收购事项完成后，融创文旅集团商业运营板块的运营管理公司将成为融创服务的全资附属公司。此次融创服务收购的公司为融创文旅集团商业运营板块的运营管理公司，主要从事商业项目的研策服务、开业筹备服务、招商代理服务和营运管理服务。融创服务称，通过此次收购，公司布局了商业运营管理业务板块，并将收购一支组织架构完整且经验丰富的商业运营管理团队。
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