来源：华夏时报
华夏时报记者 黄兴利 北京报道
自去年 12 月起，港股市场的消费板块开始注入一波新鲜血液：自彩妆领域延伸至中式餐饮、新茶饮乃至茶叶及调味品赛道——赴港上市的消费企业名单正不断拉长。1 月 17 日，曾经冲刺A股IPO未果的八马茶业再次出现在舆论视野，正式向港交所递交了上市申请。
作为国内高端茶叶市场的头部企业，在经历了数年上市波折后，八马茶业终于在这股消费企业赴港上市的热潮中再次迈出关键一步。不过，面对经济下行与消费习惯变化的挑战，如何在新产品频出的市场竞争中稳固自身地位，成为八马茶业IPO之外仍需深入思考和解决的关键命题。
密集敲门港股
2024年12月10日，“国货彩妆品牌”毛戈平正式在港股挂牌，从上市首日至1月21日股价涨幅超100%；拼搭玩具企业布鲁可自今年1月10日挂牌至今股价涨幅近五成，不过，并非所有在港股新挂牌的消费股都能获得青睐，大众便民中式餐饮品牌小菜园自去年12月20日上市至今，股价涨幅低于10%。
尽管市场表现存在差异，但这并未浇灭消费企业赴港上市的热情。去年12月下旬以来，包括沪上阿姨、蜜雪冰城、老乡鸡、海天味业、八马茶业等在内消费行业企业纷纷向港交所提交了招股书。
作为国内高端茶叶代表企业，八马茶业在资本市场的征途已历经数年：2015 年11月24日，八马茶业获准在新三板挂牌，2018 年4月24日，八马茶业自新三板摘牌。2021年4月，八马茶业向深交所申请于创业板上市，此后经历了深交所多次问询，八马茶业也均予以回复。不过在2022年5月，八马茶业主动申请撤回发行上市申请获同意。
随后八马茶业于2022年8月向证监会提交在深交所主板上市申请，深交所于2023年3月1日依法受理申请文件并进行审核。到当年9月，八马茶业再次撤回申请，深交所也终止了相关审核。一直到今年1月17日，八马茶业转战港股，冲刺港交所主板上市。
针对当前消费企业密集选择港股IPO，《华夏时报》记者在与一位专做企业上市的行业人士交流时了解到，虽然没有成文规定，但当前消费类企业在A股上市的难度很大，相比之下，港股上市的标准明确，门槛相对A股较低，对企业来说有稳定预期，港股市场为消费类企业提供了一条更为实际可行的上市路径。
“从投资者退出机制考虑，许多消费企业在早期一级市场融资时引入过美元投资，港股作为国际化的资本市场，可以为美元基金提供相对便捷和高效的退出通道，”该人士同时指出，在当前激烈的市场竞争下，上市对于消费企业的意义远不止融资，上市有助于企业提升品牌知名度，增强消费者、合作伙伴以及投资者对企业的信心，从而扩大品牌在国内外市场的影响力。
不过，该人士同时提醒，尽管港股市场对消费企业具有诸多吸引力，但港股整体估值相对较低，市场流动性和资金量相对有限，尤其在当前环境下，港股市场的企业估值发生一二级市场倒挂的情况时有发生，这对于企业融资和投资者收益都会产生一定影响。
吃高端红利
从最新披露的业绩数据看，尽管消费市场存在降级趋势，但茶叶销售收入占总收入超85%的八马茶业，近年来从高端茶叶市场的发展红利中受益颇多。
招股书数据显示，2022—2023年，八马茶业实现营收分别约为18.18亿元、21.22亿元；实现净利润分别约为1.66亿元、2.06亿元。截至2024年9月30日止9个月，其实现营收约为16.47亿元；实现净利润约为2.08亿元。从净利润率数据看，八马茶业净利润率2022年为9.1%，2024年前九个月已提升至12.6%。
茶叶市场依价格区间细分为高端、中端及大众三大类别。其中，高端茶定义为价格大于700元/公斤，中端产品价格介于300元/公斤到700元/公斤；低于300元/公斤则定义为大众产品。根据弗若斯特沙利文报告，2019年至2023年，按销售收入计，中国高端茶叶市场规模的复合年增长率为6.2%，这一增速超越了市场整体5.1%的复合年增长水平。
对于国内高端茶叶市场增速领涨，八马茶业在招股书中指出，高端茶叶品牌通常具有较高的客户忠诚度和强大的客户服务标准。相比之下，大众茶叶分部的增长相对较慢，原因在于随着可支配收入增加及健康意识增强，更多客户将由大众及无品牌的茶叶转向有品牌及值得信赖的茶叶。
本报记者近期与另一家专注于高端茶的连锁品牌交流时也了解到，即便在去年整体消费环境疲软情况下，其旗下高端产品线仍实现了超越其他价格带产品的显著增长，其推出的春节高端礼盒系列在推出之初也迅速售罄，超出此前预期。
面对消费市场的变化，高端茶品牌如何调整策略以保持市场竞争力，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳在接受《华夏时报》记者采访时指出，八马茶业高端的定位和形象，对茶叶品牌来讲是一个明智的策略，因为茶叶传统消费人群大部分比较有经济能力，也愿意为高端茶叶产品买单。但他同时指出，随着新生代消费者的崛起，这个市场会发生变化，包括产品定位、产品类型和渠道模式，要保持持续增长，需要提前培育新生代消费人群，与之产生链接。
“变重”扩张
在招股书中，对于IPO募资用途，八马茶业称，预计将用于扩建生产基地及建造新生产基地；提升品牌价值，以及扩大产品组合；为直营线下门店网络的扩张提供资金，并专注于开设更多门店以提升品牌价值，例如旗舰店；提升业务运营的数字化水平以及收购或投资中国茶行业的参与者等等方面。
目前，八马茶叶的线下门店构成中，超九成为加盟门店。招股书数据显示，截至2024年9月30日，其有3498家线下门店，其中3224家为加盟门店。与此同时，向加盟商的销售也构成八马茶业的主要收入来源。2022年—2024年前三季度，八马茶业向加盟商销售产生的收入分别为9.12亿元、10.73亿、8.19亿元，分别占同期总收入的50.2%、50.6%及49.7%。
尽管整体门店数量快速增长，八马茶业的直营门店在过去几年处于收缩状态，从2022年的352家减少至2024年9月30日的274家。
对于直营线下门店数量在近年来减少，八马茶业表示，主要是因为战略性地关闭若干直营线下门店，或将这些门店转为加盟店。这是因为管理层决定专注于经营大型直营线下门店，作为旗舰店，以更有效地展示品牌形象。因此，对于继续直营不符合该发展战略的若干直营店，决定关闭或将其转为加盟店。
但在未来的线下渠道扩张上，八马茶业预计在未来三年内新开设品质好店1500家，其中，在直营线下门店方面，计划于2025年末前开设十家新的直营线下门店，并于2026年及2027年分别开设35家新的直营线下门店，目前预计将主要位于华东及华南。
对于八马茶叶披露的门店扩张计划，林岳对本报记者表示：“加盟模式短期内还是业务增长的主要来源，但未来八马茶业应该更多投入到供应链基础建设、品牌营销以及产品研发方面，大面积开拓线下门店是要谨慎的，不管是加盟还是直营，过重的运营模式未来短板效应会越来越明显。”
除此之外，记者关注到，截至2022年及2023年12月31日止年度以及截至2024年9月30日止九个月，八马茶业的销售及营销开支分别占营收的33.9%、32.1%及31.6%，对于未来如何平衡费用率与市场份额扩张之间的关系等相关问题，记者采访了八马茶业相关人士，该人士称：“有关公司的业务发展及未来展望，请参阅已上载到港交所网站上的招股书。”
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