美国股债价差创互联网泡沫以来最高纪录，这意味着什么？

　　来源：华尔街见闻

　　标普500指数的预期收益收益率已降至3.9%，而10年期国债收益率则上升至4.65%。这意味着股票风险溢价，即投资者因持有股票而获得的额外补偿，已跌入负值区间，加剧了投资者对大型科技股和其他股票高估值的不安。

　　近期，美国股市与债券之间的估值差距达到了自互联网泡沫以来的最高水平，加剧了投资者对大型科技股和其他股票高估值的不安。

　　周五，据彭博数据显示，标普500指数的预期收益收益率已降至3.9%，而10年期国债收益率则上升至4.65%。这意味着股票风险溢价——即投资者因持有股票而获得的额外补偿——已跌入负值区间，达到了2002年互联网泡沫破裂期间的水平。

　　资产管理公司GMO的资产配置联席主管Ben Inker表示：

投资者实际上在说我想拥有这些主导的科技公司，我愿意在几乎没有风险溢价的情况下持有它们。我认为这是一种疯狂的态度。

　　从估值角度来看，当前美国股市的高估值被部分市场人士称为“所有泡沫之母”。其背后的原因主要有两方面，一是美国经济和企业利润的强劲增长吸引了大量资金涌入股市；二是投资者对“七大科技巨头”的过度追捧，导致市场集中度显著上升。

　　然而，这种高估值并非没有风险。一方面，市场集中度的提升使得投资组合面临单一板块波动的系统性风险；另一方面，盈利增长的可持续性也面临挑战。当前的利润率已高于历史平均水平，一旦未来回归常态，盈利增长可能大幅放缓，从而对股价形成压力。

　　尽管如此，部分市场观点认为当前的高估值是合理的。高盛的分析模型显示，考虑到利率环境、劳动力市场健康等因素，标普500指数的估值仍处于合理区间。好消息是盈利正在增长，即使估值不变，盈利增长也应该会推动股价上涨。