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来源：期货日报作者：郑泉
今年以来，镍价继续围绕12万~13万元/吨的区间运行，印尼的政策动向备受关注。
近日，印尼镍矿商协会（APNI）在议会听证会上表示，尽管有报道称配额将被削减，但印尼已批准2025年镍矿开采配额为2.985亿吨，高于去年的2.7189亿吨。印尼能源部本月初表示，已发放约2亿吨的镍矿开采配额，并计划审查该配额，以防止镍价进一步下跌。
APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey表示，2025年批准的镍矿开采配额接近3亿吨，而之前有传言称产量将削减至1.5亿吨。印尼能源和矿产资源部没有立即回应置评请求。
徽商期货有色金属分析师戴瑞对此表示，2024年四季度以来，印尼新就任的普拉博沃政府相关官员一直在多个公开场合表达过更鹰派的镍矿政策态度。虽然1月23日印尼镍矿商协会披露印尼2025年已批准的镍矿开采配额为2.985亿吨，远超市场预期，但考虑到市场缺乏跟踪RKAB审批进度的透明指标，叠加印尼政府发言前后常出现反复（2024年3月印尼宣称预计3月份完成RKAB审批，但5月市场曝出RKAB审批配额仅2.17亿吨，大幅不如预期），预计未来印尼镍矿政策仍存在较大不确定性，供应扰动仍在。
“近日的消息其实给市场提供了一个开采配额不及预期的交易逻辑，这或许是上周周中镍和不锈钢下挫的重要原因。此次印尼开采配额落地后暂无政策风险扰动。”国联期货有色金属分析师李志超告诉期货日报记者，后期不排除印尼仍会有倾向性较为明确的政策变化，这仍是供应端应着重关注的风险点。
在泓熙基金有色金属分析师张远看来，由于印尼未发布官方声明，目前市场对印尼各方有关配额的发言反馈相对钝化，盘面影响有限。不过，从长逻辑来看，2024年的生产配额管控给镍价带来较强支撑，一定程度上完成了印尼政府的目标，且造成了以澳大利亚为代表的部分产能退出，印尼镍产业在全球的话语权继续提升，理论上持续进行配额管控符合印尼政府利益。
从基本面看，镍产业链相关产品大多呈现供需双增的格局。
李志超介绍，纯镍供应保持强势，库存继续攀升，需求增长但难以持续。虽然合金需求年增速近6%，但占比较小。不锈钢需求增长稳定。三元电池需求明显回落且市场份额被磷酸铁锂电池挤占明显，2024年12月三元电池装车量占动力电池装车总量已不足20%。纯镍已经阶段性运行至成本线附近，且在近5年同期较低位置。
展望后市，李志超认为，结合2025年国内经济仍在复苏的宏观判断，沪镍短期难以形成明显的上涨行情，价格参考区间为11.2万~14.9万元/吨。当前，产业链利空因素尚未被市场消化殆尽，盘面低位震荡的概率较大。中线来看，结合春季有色金属“躁动”的季节性规律，节后或有突破低位震荡区间的可能。
张远提示，2025年产能相对过剩的状态或仍在产业链蔓延，但高速投产期逐渐过去，部分环节正在展开自我调节，盘面也已较好计价供应过剩的现实，后续需重点关注印尼内贸矿价的表现。虽然整体累库周期显著压制镍价格上行空间，但在大逻辑支撑下不必对价格过分悲观，若遇宏观交易氛围阶段性趋暖、印尼政策趋严或低价进一步引发海外减产动作落地，靠近区间低位的镍价或将出现反弹。
戴瑞表示，原料端按照最新披露的RKAB开采配额推演，预计2025年上半年镍矿供应整体偏向宽松；冶炼端随着印尼高冰镍一体化以及镍湿法MHP一体化等低成本项目投产且维持较高增量，将进一步带动整个产业链定价重心下移；需求端随着新能源汽车销售增速预期下降，难寻亮点。预计全球精炼镍供应过剩格局将有所加剧，后市镍价或延续底部震荡走势。
“市场最大的变数集中在印尼镍产业政策上，但预计难以扭转全年镍产业链供应过剩格局，更多可能为镍价带来阶段性反弹机会。考虑到当前市场已较为充分计价供应过剩格局，一旦印尼出台相关镍元素限制措施，或加大镍价反弹力度。策略上建议全年中长线以逢高沽空为主，印尼供应端扰动或带来阶段性做多机会。”戴瑞说。
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