今年首个美联储决议来袭！“暂停降息”几成定局，还有哪些看点？

　　来源：华尔街见闻

　　市场预计美联储本周按兵不动的概率高达99%，关注1月FOMC对关税影响的定性表述，高盛预计关税可能一次性推高通胀0.3个百分点，但这不会改变整体下行趋势，降息窗口仍将打开。

　　今年首个美联储利率决议或以“暂停降息”开局，关税政策不确定性将成为影响后续政策的关键。

　　北京时间周四凌晨3：00，美联储将公布利率决议，市场普遍预期将维持利率不变，为去年9月降息周期开始以来的首次暂停。在12月FOMC会议上，美联储官员仅发出今年两次25个基点降息的信号后，市场进行鹰派调整，定价2025年不到一次25个基点降息。

　　根据芝商所的Fed Watch tool“美联储观察”工具显示，市场预计该行本周按兵不动的概率高达99%，降息25个基点的概率仅不到0.5%。

　　1月的FOMC会议可能不会提供太多新信息，对于投资者而言，关注1月FOMC对关税影响的定性表述、3月前通胀数据的边际变化，以及缩表节奏的潜在调整，将成为预判政策拐点的关键线索。

　　高盛直言市场“过于鹰派”，预计6月和12月各降息25基点，2026年再降息一次。高盛指出，本次会议声明可能强调“劳动力市场趋于稳定”，但不会明确3月会议或后续降息时间表。美联储将重点讨论两个核心问题：一是通胀下行趋势是否足以开启降息窗口；二是当前利率水平是否仍具“显著限制性”。

　　花旗则批评市场低估了通胀回落速度，坚持“5次降息”的鸽派剧本，首次降息时点可能提前至5月，花旗预测，美联储主席鲍威尔将继续引导市场预期2025年进一步降息。

　　经济和通胀会否支持进一步降息？

　　对2025年的宏观经济和通胀增长，两家投行的预测呈现“谨慎乐观”与“鸽派倾斜”的分歧。

　　高盛对2025年的经济预测总体乐观，2025年美国GDP增长将高于市场共识，核心通胀进一步接近2%目标。尽管关税可能一次性推高通胀0.3个百分点，但这不会改变整体下行趋势，降息窗口仍将打开。

　　花旗则强调，核心PCE通胀在12月已放缓至月环比0.17%，住房价格降温尤为明显，这削弱了“二次通胀”风险。基于通胀和增长同步放缓的判断，花旗预计美联储全年降息125个基点（5次25基点），远超市场定价。

　　就业方面，12月非农就业新增21.6万人、失业率降至4.08%的数据，成为美联储政策辩论的关键变量。高盛认为，就业市场趋于平衡，支持“无需紧急降息”的立场，但2025年失业率回落将强化经济软着陆预期。

　　花旗则指出，尽管劳动力市场稳固，但薪资增速放缓（12月平均时薪环比0.4%）表明过热风险降低。若未来两月通胀数据低于预期，即便就业稳健，3月降息仍可能提上议程。

　　关税政策不确定性干扰降息步伐

　　特朗普的关税政策，成为美联储决策中的“灰犀牛”。

　　高盛回溯2018-2019年时期的FOMC记录发现，尽管关税对GDP冲击显著（估算达0.5%-1%），但美联储当时未因此调整利率路径。当前关税对通胀的短期冲击（0.3个百分点）同样不会阻碍降息。

　　高盛强调，美联储不会因关税加息，反而可能因市场波动（如美债流动性恶化）加速降息。

　　花旗报告认为，美联储内部对关税和移民政策的通胀效应存在分歧，部分官员认为这些政策具有长期通胀性，主张采取“更中性”立场；但鲍威尔可能强调“数据依赖”，淡化政策假设的影响。花旗警告，若地缘政治或财政扩张推高长期通胀预期，美联储的降息空间可能被压缩。但基线情景下，通胀放缓与政策不确定性的相互作用，将使“数据依赖”模式贯穿全年。

　　此外，两家机构均预计，美联储或于2025年二季度末结束缩表，当前回购市场流动性充裕降低了紧迫性。