豆粕：基本面上涨行情持续 政策预期仍不明朗

　　卓创资讯豆粕市场分析师王文深

　　【导语】豆粕的基本面上涨行情仍在持续，供应端延续节前的偏紧状态，需求端在节假日避险需求结束后，有较强的补库需求。市场关注的进口政策预期仍不明朗，但中方未对美豆征税提振美豆期货价格，政策端在未明牌之前，将更多为市场提供波动性，方向上仍将以基本面为主。

　　国内工厂供应偏紧  价格随盘调整频繁

　　春节前，沿海工厂多数限量销售，以交付合同、清理压车为主，叠加价格持续走高、节假日外盘正常交易等因素影响，中下游基于开单难度以及避险考虑，现货备货行为较少。春节期间，美豆期货价格上涨至1070美分/蒲式耳附近，而国内工厂尚未完全恢复至正常生产节奏，因此可售货源较少。节后第一个工作日，沿海工厂仍有较多不开单情况，在豆粕期货价格上涨的背景下，贸易企业较节前明显上调现货价格，普遍涨幅在120元/吨左右，且上午随着盘面上涨市场价格多次动态上调，由此可见价格上涨的压力较小，动力较大。

　　国内现货基本面的矛盾主要集中在上游货源较少、中下游库存较低、价格持续上涨。由于2024年豆粕价格跌幅明显，导致2月的买船较少，卓创资讯预计1-2月中国大豆进口量为1220万吨，同比下降6.45%。而2025年的春节前备货节奏和力度均低于市场预期，在豆粕价格上涨的背景下，中下游的潜在需求有较强的增加概率。从豆粕现货的基差走势看，从1月下旬以来呈现各区域整体上涨的走势，其中川渝地区的基差价格已经站上500元/吨以上。因此，基本面对于市场价格的提振影响仍在持续。

　　原料进口政策预期不明朗  南美大豆基本面平稳

　　市场较为关注的中美关于大豆的政策预期仍不明朗。在中国期货市场开盘前，2月4日市场早先传出中美领导人将要在周三对话的消息，但在周二晚间，市场消息称对话将取消。在没有实质性的措施出台前，预计豆粕原料进口政策的影响更多在高频消息的波动性影响，对价格趋势的影响有限。

　　春节期间，南美大豆的基本面没有较大变化，整体趋势延续节前。巴西市场看，收割进度仍旧缓慢，前期过度降水的影响仍旧持续。巴西机构CONAB称截至2月2日，巴西大豆收割率为8%，上周为3.2%，去年同期为14%。而阿根廷大豆因前期干旱导致的质量问题同样持续，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截至1月29日，大豆评级优良的比例为20%，一周前22%，去年同期29%。因此，南美的减产预期仍存，对于美豆期货价格以及国内豆粕价格形成上涨支撑。

　　综上，节后豆粕价格延续节前的上涨趋势，基本面没有太大变化，整体仍以货紧为主，下游补库意愿较强。而市场关注的政策预期目前看较不明朗，很难对价格形成方向指引。国际市场看，南美大豆的收割进度以及质量问题没有改善迹象，这将从成本端带动豆粕价格上涨，因此卓创资讯预计豆粕价格在节后仍有上涨动力。