鸡蛋：库存需消化期待无需高

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：短期区间震荡春节之后，市场各环节库存压力较大，特别是生产端为避险，库存转移到贸易端，造成贸易端库存快速累积，而春节之后属于需求淡季，终端采购意愿较差，造成市场阶段性供需宽松，节后开秤价低于预期，现货尽显颓势，市场情绪相对低迷。

　　从中长期的角度来看，1月在产蛋鸡存栏量以及鸡苗补栏量呈现环比增加的趋势，上半年供给端将较为充裕。随着饲料原料价格上涨，养殖成本呈现增加趋势，而鸡蛋现货价格已经跌至饲料成本一线，若继续往下跌，市场将逐步进入被动去产能阶段。

　　从历史数据和供需节奏来看，元宵节后至学生返校、务工人员返城之前，市场需求通常处于年度最淡季。在供给充裕、库存压力较大的背景下，现货价格难以出现有效反弹。此外，近月合约与现货价格基本持平，预计近月合约将跟随现货价格波动。而远月合约则因近期现货价格低迷，可能促使养殖端加快淘鸡节奏，从而缓解后期供应压力，因此远月合约表现相对强势。整体来看，市场呈现“近弱远强”的格局，投资者可关注反套机会。

　　合约月差：中性观望

　　主力合约：区间震荡阶段性供需宽松施压盘面，饲料成本增加支撑底部

　　供给面：偏空 1月蛋鸡存栏量环比继续增加

　　淘鸡：中性春节之后现货价格低于预期，淘鸡节奏或将略有加快

　　需求面：偏空春节之后传统需求淡季

　　养殖成本：偏多饲料价格上涨抬升底部区间

　　基差：中性期现价格平水，处在合理范围内

　　行情回顾

春节后节假日第一天，各地开秤价低于预期，主产区洼地鸡蛋价格跌破3元/斤，各环节备货不及预期，市场交投清淡，各环节库存压力较大，市场以清库存为主。截止到2025年2月6日，主产区鸡蛋均价为3.2元/斤，较节前下跌0.76元/斤。节后开年第一天，鸡蛋期货呈现近弱远强格式，主要是现货价格低于预期，近月期货合约大幅下跌，昨日悲观情绪带动主力2505合约大幅下跌，今日止跌修复。

　　供给端分析

　　蛋鸡存栏环比小幅增加

钢联数据显示全国2024年1月底在产蛋鸡存栏量约为12.23亿只，环比增幅1.16%，同比增幅4.4%，卓创数据显示，2025年1月底在产蛋鸡存栏量约为12.89亿只，环比增幅0.7%，同比增幅6.35%。在存栏结构方面，1月待淘老鸡占比环比下降0.11个百分点，后备鸡占比环比增加0.08个百分点。2月新开产蛋鸡对应的是2024年10月补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2024年9月及10月补栏的鸡苗，2月新增产能较大，但待淘鸡数量较大，待淘压力较大，预期2月产蛋鸡存栏量环比小幅增加。

　　1月鸡苗销量环比增加

钢联数据显示全国2024年1月底鸡苗样本点销量4017羽，环比减少1.7%，同比减少2.5%；这主要是1月节假日天数较多，有效工作日较少，因此月度总量环比减少，但1月日均补栏水平要高于12月。卓创数据显示，2024年12月底鸡苗样本点销量4597羽，环比增加0.6%，同比增幅6%。晓明股份12月鸡苗销量为2828万羽，环比增加17%，同比增加50%。结合市场补栏情绪，预期1月鸡苗补栏呈现环比同比增加的趋势。

整体来看，9月以来鸡苗销量呈现环比增加的趋势，同比处于近十年水平高位，从鸡苗补栏到产蛋四个月周期推算，预示着一季度新增产能呈现逐步增加的趋势。

　　鸡苗价格高位震荡，种蛋利用率达到最大化

去年四季度鸡蛋现货价格整体超预期，市场补栏信心较强，加上祖源缺口，鸡苗供应略显紧张，因此鸡苗价格维持高位，截止到1月31日，鸡苗价格为4.45元/羽，为近几年新高，预期1月鸡苗补栏量维持同期高位。目前企业排单至3月中下旬，少部分在4月上中旬，种蛋利用率多在80%-100%，种蛋利用率达到历史极值。

　　淘鸡量同比减少，淘鸡日龄呈现回落趋势

截止到2月7日，淘汰鸡当周出栏量34.34万只，环比大幅回暖，主要是上周是节假日；上周平均淘汰日龄535天，较上周持平。上周是春节假期，因此淘汰鸡量大幅减少，但同比来看春节期间淘汰鸡意愿较低，结合淘汰鸡出栏日龄居于同期高位，因此市场春节前出栏节奏不及预期。2月可淘老鸡数量环比增多，加上近期现货价格回落后，市场对现货价格预期减弱，此外新增产能增加，需要淘汰老鸡腾出笼位，预期春节后淘鸡节奏或较预期加快，淘鸡日龄也环比小幅回落。

　　养殖成本环比增加，养殖利润开始亏损

截止2月6日，蛋鸡养殖成本为3.47元/斤，较上周同期增加0.05元/斤，饲料成本为3.07/斤，较上周同期增加0.05，/斤。全国产区鸡蛋平均价为3.2元/斤，河北产区鸡蛋均价为3元/斤左右，可以看出以目前鸡蛋现货价格，养殖利润已经亏损，边际利润也在盈亏边缘，若现货价格继续下跌，养殖端淘鸡节奏或将加快。