金价起伏，如何把握黄金股投资机遇？华源证券张明磊有话说

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　　2025年以来，黄金价格依旧“牛气冲天”，黄金投资呈现出一派火热景象。新浪财经特邀华源金属新材料联席首席分析师张明磊（金麒麟分析师）、分析师陈婉妤做客直播间，为投资者解读黄金投资要点。直播详情>>

　　针对黄金价格波动与黄金股表现的相关性，张明磊指出，黄金股股价走势与金价走势并非完全一致。抛开杠杆因素，产业端波动相对更大，导致投资者难以把握行情。从成本因素分析，2012 年以来，黄金生产企业有两次明显的盈利能力提升，分别在 2016 年和 2019 年，对应两轮金价牛市，但黄金股表现优于金价，原因在于成本因素带来更高弹性。2022 年以来，黄金总维持成本明显提高，尽管金价不断创新高，但企业盈利水平未达 2019 年峰值，造成当前黄金股与金价的偏离。

　　张明磊将这一轮黄金牛市划分为两个时间窗口：2018 - 2022 年，黄金股具备较大弹性；2020 - 2023 年，因生产成本增加形成震荡，压制了涨幅。目前，黄金股市盈率已回到 2020 年相似位置，且从 2024 年开始 EPS 出现新一轮上涨。若金价上涨并考虑成本端上行，业绩提升将带来黄金股弹性。

　　从量价共振角度看，2019 - 2020 年黄金上涨过程中，许多企业实现资本扩张和产能爬坡，经过三到四年周期，2024 - 2025 年实际产能开始放量，在量价和盈利能力共振下，黄金股有望迎来戴维斯双击。

　　谈及投资者应关注的指标，张明磊表示，主要集中在量增和降本两个维度。具体来说，投资者需关注黄金优质标的未来收并购资本并购规划及进程，短期内增储扩产、技改进度和规划的边际变化，以及历史业绩兑现程度，这些因素是实现个股阿尔法弹性的关键指标。