黄金投资必看！华源证券谈伦敦金定价机制与沪金投资要点

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　　2025年以来，黄金价格依旧“牛气冲天”，黄金投资呈现出一派火热景象。新浪财经特邀华源金属新材料联席首席分析师张明磊（金麒麟分析师）、分析师陈婉妤做客直播间，为投资者解读黄金投资要点。直播详情>>

　　在谈及伦敦黄金市场定价机制时，张明磊表示，伦敦金是全球金价的重要衡量指标，讨论其定价框架本质上是探讨黄金的逻辑体系。他们团队分析认为，可从三个维度剖析定价体系：基本面、预期和风险溢价。

　　从基本面看，黄金以美元计价，又可作为抵御美国衰退和通胀的替代资产。美国经济的边际变化，核心体现在就业和通胀指标上。具体跟踪数据为每月初的非农数据、失业率数据，以及核心CPI数据。

　　预期层面，金价未来走势反映经济基本面的预期。除经济数据预测值外，美国财政和货币政策变化影响更大。例如，特朗普上任后的政策主张加剧了通胀预期。后续需重点跟踪特朗普竞选承诺兑现程度、美联储会议及政策变化对市场预期的影响，以此判断金价走势。

　　风险溢价维度与前两者不同，它包含地缘政治、短期供需变化等难以预估因素，常受黑天鹅事件影响。特朗普上任后签署的行政令凸显民粹主义和保护主义特征，在逆全球化环境下，黄金应计入更高避险价值。金价走势是这三个定价要素在不同时间和宏观背景下耦合的结果。

　　对于国内投资者参与沪金和伦敦金交易的问题，陈婉妤指出，人民币计价的沪金和美元计价的伦敦金主要区别在于汇率，沪金投资者需格外关注汇率变动。如去年4 - 10月期间，沪金在震荡，伦敦金却不断创新高，原因是去年7月人民币快速升值，导致沪金价格缺乏弹性。当美元和黄金同时上涨时，沪金弹性较大，如去年全年及去年10月以来，沪金相对伦敦金有超额收益。此外，由于沪金交易时间短，建议投资者多参考伦敦金的基本面和技术指标。

　　在交易策略上，陈婉妤建议投资者将伦敦金、美元兑人民币和沪金三个指标同时加入自选观察，因为沪金当日涨跌幅约等于伦敦金涨跌幅加上美元兑人民币涨跌幅。特别是做期货且加杠杆的投资者，汇率波动影响更大。在中美利差倒挂收窄、人民币汇率较高时，沪金弹性较大，如去年10月至今，沪金相对伦敦金超额收益达 3%。但黄金和美元天然负相关，捕捉美元和黄金同时上涨的窗口转瞬即逝，投资者需时刻关注汇率变化。