来源：尺度商业
作者：李德林
这是谁的达利凯普？
一个不应该发生的疑问，如今却因为一纸换将公告而变得硝烟弥漫。这则公告的背后，不是因为董事会9票中那高票通过的7票同意、1票弃权，而是因为那1票“反对票”。
正是因为“董事长”刘溪笔的董事资格被免去，关乎她董事长一职这个企业王者的权力和光环，刘溪笔自己对此直接给出了那——独一份的“反对票”。在反对票的理由表态时，刘溪笔历数了功劳功绩、专业能力、管理能力、荣誉光环、疑惑不满与质疑。尚还未交出达利凯普权力之棒的刘溪笔，也要求这些内容一并做了公告。
由此，从“内讧曝光”、“矛盾激化”到“内讧/狗血”甚至“搅局抢夺”，这场达利凯普的临阵换将背后，被部分媒体各种解读。
达利凯普这一轮董事长的暗战由此公开。而不应该发生的疑问之处在于，这场“董事长”免职程序，正是公司控股股东丰年致鑫提请发起的，客观上这就是大股东的基本权利。刘溪笔权力即将丢失的失落可以理解，但在大势已去中还如此据理力争却并不多见，毕竟从历史追溯和事实上，刘溪笔本质上还是丰年致鑫提名委派的董事并被推上“董事长”的权力宝座。
被遗落之处，很多人或许不太知晓的是，刘溪笔进入丰年资本之后的开挂人生，可谓是名利双收。被丰年资本一路推至上市公司董事长一职后，社会荣誉纷至沓来。尤其是在丰年资本有意对刘溪笔股权激励但其无钱入资之下，赵丰和丰年永泰均慷慨解囊，解决了其大部分的入股款——885万元，如今刘溪笔已握有达利凯普约2.3亿元市值股票。
面对所投企业达利凯普业绩疲软和估值低迷，实控人赵丰和大股东丰年致鑫2月16日再度出手进行董事会换血，赵丰直接增补为董事躬身入局。这一次，因为达利凯普的换将，投了诸多高端制造业和硬科技企业项目的赵丰，被推到了台前。
丰年资本和赵丰本人，到底有着怎样的产业整合和运营管理能力？丰年资本缘何免去刘溪笔的董事？赵丰和丰年资本究竟对达利凯普倾注了多少心血？大概率接掌达利凯普的赵丰，又将给达利凯普带来什么样的新未来？
谁的达利凯普与实控人丰年资本
在丰年资本所投资的众多硬科技项目中，达利凯普曾被诸多媒体称为“代表作”。进入2025年，这一代表作在资本市场上分外热闹。
伴随着2月17日达利凯普公告的一纸董事会决议，关于赵丰、丰年资本、刘溪笔、达利凯普的一系列往事被摆上台面。尤其是，不管是刘溪笔投“反对票”的理由，还是部分外部声音的解读，如果从事实维度梳理来看，部分内容既有失偏颇，也不符合客观事实。
因为所有人都得正视一个直击灵魂拷问的问题：这到底是谁的达利凯普？
把时间拉回到2017年，并系统梳理达利凯普的成长轨迹之后，答案不言自明。
回顾达利凯普的百亿市值之路，其最重要的一步是什么？毫无疑问是丰年资本收购达利凯普，这是从0到1的一步。无论是赵丰，还是刘溪笔，他们今天在达利凯普的角色和利益，都是在这一步的基础上。
根据媒体报道，赵丰16岁考入上海交通大学计算机系，与米哈游蔡浩宇、商汤徐立、第四范式戴文渊等是同门师兄弟，其同学大多为今天AI、半导体行业的“顶梁柱”。2014年赵丰创立了丰年资本，聚焦于高端制造和硬科技企业的投资和控股经营。
2017年前后，那是互联网、消费、医药的大时代，互联网+、茅台为代表的资产被产业资本追逐。那时，高端制造、硬科技等甚至被很多人认为“土”。
作为射频微波MLCC领域的低调者，位于大连的达利凯普并不显山露水，一年只有几千万的营收，利润就更低了。如果不是将硬科技和高端制造业作为投资和重仓的方向，丰年资本显然也不一定会注意到达利凯普这家公司。
2017年，达利凯普的股东东宝电器计划转让手中的股权，一直保持关注的赵丰牵头以3.17亿元买下了东宝电器等股东持有的达利凯普的股权，占比达利凯普总股权75%。这意味着达利凯普估值当时约4亿元，这对于一个前一年营收只有几千万的制造业公司来说，估值并不算低。
这笔投资有没有风险？如今从达利凯普上市完成来看，丰年资本和赵丰都捡了个大便宜。但这都事后来看，谁能有这个能力和胆色来花这个钱收购，谁又能想到达利凯普就一定能上市？
根据上市材料显示，丰年资本在2017年收购达利凯普之时，丰年致鑫4，980万元系股东丰年永泰出资、3，320 万元系股东东方前海（杭州）出资。丰年致鑫向东方资产管理公司旗下的东方前海借款 2.37 亿元用于其收购达利凯普控制权，但借款利率却高达年息 8.5%（单利）——一年的利息就是2014.5万元，借款期限为5年。
自己做点小本生意也罢，做点投资也罢，可以说没有任何一笔投资是没有风险的。毫无疑问，谁愿意承担这个风险？谁愿意承担这种巨额借款还本付息的风险？谁就理应享受最大的利益。这是商业伦理最朴实的道理，也是市场原则、商业逻辑。
从收购的出资结构来看，赵丰在当时最终承担了这个风险，这些达利凯普的上市招股时相关材料都有披露。
当然，正是因为这样的冒险精神、产业眼光、战略预判，风险资本在投资成功后才有风光的时刻。只不过，我们如今看到的是已经成功的少数案例——包括如今的丰年资本投资达利凯普。但大量的PE投资公司在项目中折戟而倒下，那些才是沉默的大多数。
毫无疑问，这是丰年致鑫作为大股东的达利凯普，这是实控人为赵丰的达利凯普，那么大股东和实控人就有最大的话语权和投票权。
由此，不禁要发出灵魂拷问，职业经理人因为被一路信任地扶上董事长的位置，难道这公司就真变成了职业经理人自家的了吗？大股东正常提请董事会罢免董事资格的提议被高票通过，难道被罢免的董事只是因为身为“董事长”且投了反对票，就成了大股东“搅局与抢夺”了吗？
名利双收者刘溪笔：持股市值2.3亿元
赵丰借钱给刘溪笔获取达利凯普股权，赵丰和丰年资本还为刘溪笔打开财富之门、为达利凯普上市做了哪些？
在达利凯普的董事会决议中，现任董事长刘溪笔投了反对票，也说了自己反对的理由。看似刘溪笔是与现在的实控人赵丰意见不合，但从公开资料及达利凯普上市时披露的一些材料看，赵丰与刘溪笔之间曾有一段知遇和扶持之交。
打开现在达利凯普的股权结构，刘溪笔以持有达利凯普3.59%位居第五大股东，以如今达利凯普市值约65亿元计算，刘溪笔的个人身价达到2.3亿元左右。
梳理刘溪笔的个人履历，其在2008年大连外国语大学本科毕业；在中国政法大学读了3年硕士后于2012年毕业；毕业后同年10月入职四大会计事务所之一的普华永道，工作不到三年即于2015年6月到了丰年永泰投资部任高级投资经理。
客观上，刘溪笔完全没有基本的科研背景，其仅仅做了三年审计，就被丰年资本招来做高端制造业和硬科技的投资工作。其后两年，又在毫无实业背景的情况下，将其派到一个制造业企业做董事长，其间可见赵丰的识人用人和过人胆识。可以说，若非赵丰和丰年资本，刘溪笔大概率是很难获得这样的机会和今天的成就的。
按照常规设置，在投资机构，有若干个投资经理，他们来负责项目前期的挖掘和跟踪。所以，挖掘达利凯普这类项目是刘溪笔的日常工作内容。
当然刘溪笔也确实是获得该明星项目的有功之臣。但是，如果赵丰和丰年资本的投委会一帮核心人员如果看不懂，掌眼一看不行——真打眼了，那刘溪笔也是前功尽弃。所以，这确实也是一个高水平团队的功劳，尤其是赵丰全力主导All IN 甚至背水一战高利息借款也要拿下的冒险加持，才有后来达利凯普的上市之路。
对于刘溪笔的推荐之功，丰年资本乃至赵丰也可谓赏识有加。不仅是持续加码股权激励，还慷慨解囊借款相助其入资认购。这也是达利凯普上市的材料中重点解释的问题。
在江苏世纪同仁律师事务所为达利凯普IPO出具的法律意见书中显示，上市前夕，刘溪笔参与了达利凯普的两次增资，两次增资合计需要资金882.5674万元。
这无疑是一笔巨额的款项，刘溪笔遂向实控人赵丰以及丰年资本旗下丰年永泰借款，两次增资总计借款885万元。后续的一次增资中，刘溪笔又向其父亲借款了506.99万元。可以说，刘溪笔获得股权激励的资金，大部分都是丰年资本与赵丰所借。同时，刘溪笔的薪酬也是待遇不菲，到2022年已经高达593.04万元。
从这个角度看，赵丰对刘溪笔还是够大方大气的，也没有亏待过。当然，这也是对刘溪笔作为项目参与方和管理人员的激励，也都是为了达利凯普获得更好的发展未来。
赵丰在拿下达利凯普之后，便下决心以管理来赋能。因此，丰年资本派过去的人员，并不止刘溪笔一个。
根据上市材料显示，王大玮在2020年3月，由丰年致鑫董事长、总经理任达利凯普财务总监，显然王大玮的任职正处于达利凯普上市前三年的关键期，财务总监一职至关重要。人事的派驻、初始高管团队的搭建，赵丰是幕后的操盘者。
事后来看，达利凯普从丰年资本接手到上市，似乎水到渠成。但从接手第一天开始，赵丰便按照上市公司的合规条例来要求达利凯普。可以说，这里面涉及税收、股权设置、报表规范等多个环节，如果哪一个链条不合法合规，恐怕达利凯普的上市都难以成行。
达利凯普的成功上市之路，也让刘溪笔的社会荣誉各种纷至而来。因此，刘溪笔在达利凯普身上可谓是“名利双收”。
而在公告中，刘溪笔公开将自己表述为“行业专家”，却将对她有知遇之恩的赵丰仅描述为“金融投资从业者”，这很容易理解为是一种影射性乃至贬低性的“背刺”。
换将预期：丰年资本重整达利凯普未来
不过，一切都在随着达利凯普上市之后，业绩和估值的双双下滑而发生变化。
2月16日，当中国AI崛起掀起一场科技牛市之时，达利凯普开年临阵换将。因后续战略规划考虑丰年致鑫提请免去刘溪笔女士董事职务。最终以7票同意、1票弃权、1票反对的情况下，达利凯普董事长刘溪笔被免去董事资格，同时实控人赵丰增补为新董事。当然，这一切还需董事会提请召开的股东大会同意。
这意味着，刘溪笔未来将离任董事长一职，而大概率由实控人赵丰接任。
丰年资本变阵达利凯普，对董事长一职的最终替换指向，似乎由达利凯普的上市后的业绩走向和估值走向找到部分答案。
业绩方面，达利凯普发布的2024年三季报显示，前三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比下降8.02%；实现归母净利润8820.62万元，同比下降11.05%，与上市前一年2022年三季度相比更是大幅下滑46.73%。前三季度业绩下降与企业上市前业绩上涨形成鲜明反差。
资本市场方面，过去的2024年全年，达利凯普股价累计跌幅43.17%。同期，达利凯普所处的被动电子元器制造行业指数全年涨幅16.23%。同时自2024年9月24日中央“一揽子增量政策”驱动以来，身处创业板的达利凯普股价仅上涨了6.4%，同期创业板指数大涨45.48%。
下滑的业绩、疲软的资本市场股价并未能契合达利凯普细分行业市场龙头地位。更别说让达利凯普众多投资者错失这一阶段的“科技股牛市”了。
从东方财富股吧里可以看到，投资者不断在宣泄情绪，之前对公司是一片骂声的帖子。客观上，投资者的情绪就在那里，没利润没好的分红，又没好的估值，自然是吐槽声一片。
毫无疑问，达利凯普上市后的表现难以令人满意。这意味着，现任董事长刘溪笔所制定的企业发展战略，未能与上市后进入新发展阶段的企业高度契合。因为，业绩和估值就是对战略维度最好的试金石，既没有当下的业绩，又没有未来美好业绩预期而带来的高估值。
公开信息显示，赵丰主导的丰年资本已成功投资数十家高端制造和硬科技企业。其中达利凯普、达梦数据、博亚精工、飞沃科技等已登陆资本市场。同时，也有半导体等一批由其投资的企业在推进上市进程之中。
由此可以看出，赵丰有着深厚的科技产业投资经验及企业管理经验，尤其是其专注于高端制造硬科技投资，其产业眼光和战略视野可谓专业，而且应该有足够前瞻性和执行力。否则，丰年资本也难以有如此难得的数个经典投资案例。
正如当时上市材料《法律意见书》对赵丰实控人资格的认定所表述的，赵丰长期专注于高端制造及消费电子、军工、工业自动化等领域的投资，对发行人所属行业、军工市场的现状及未来发展认识充分且积累了丰富的经验，自2017 年 5 月赵丰通过丰年致鑫收购发行人控制权后，其始终能够凭借其对行业及市场的丰富经验，从宏观层面把握发行人的战略发展方向。
因此，有着丰富产业经验、长远战略格局、专业运营执行力的赵丰，从幕后将走到达利凯普台前，至少是冀望重整达利凯普的业绩和估值回到上市时的高点甚至更高。
但，一切都要等待达利凯普的这一轮换将之旅，能顺利地尘埃落定，而不是陷入一场职业经理人“反水”大股东的争夺战。
在民营经济、民营企业、民营资本需要力挺的当下，更需要市场各方尊重商业逻辑、市场规则，尤其是尊重投资人、出资人的基本权利，这也是尊重商业文明。
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