专题：聚焦美股2024年第四季度财报
2月20日，哔哩哔哩发布了截至12月31日的2024年第四季度及全年财报：第四季度，总净营收为77.3亿元，同比增长22%。不按照美国通用会计准则，调整后的净利润为4.520亿元，而上年同期净亏损5.558。
2024年全年，总营收为268.3亿元，同比增长19%。不按照美国通用会计准则，调整后的净亏损为3900万元，同比收窄99%。
财报发布后，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿、副董事长兼首席运营官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。
以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
高盛分析师Lincoln Kong：公司在2024年实现全面盈利之后，管理层如何看今年的发展策略？我们看到人工智能领域存在着非常多的机会，如何实现该技术与公司社区平台应用的整合？
陈睿：今年，应该说我们还是完成了一个非常重要的里程碑，就是实现了全面盈利。我记得B站盈利的时间表是我们在2022年提出的，当时计划在2024年完成不按美国通用会计准则核算的盈利。很高兴看到我们在2024年四季度完成了这一目标，并且也实现了按美国通用会计准则核算的盈利，算是提前完成了一个里程碑的目标吧。
2025年，我们会坚持“内容+社区”这样一个发展模式，在进入盈利状态之后，我们事实上实现了商业的正循环，所以可以说我们又增加了一个新的引擎，那就是商业。我们会以社区的健康可持续发展为长期目标，而在具体的执行方面，今年我们仍然会继续的保持增长势头，毛利水平也会持续提高。
谈到今年的发展战略，我首先会反过来思考，为什么B站在过去15年的时间里能够实现持续的增长。我认为从用户的角度来看，在提供优质内容方面，B站起着不可替代的作用，也是他们长期使用B站的理由，所以战略是我们发展战略的中心，而且我相信优质内容是能够穿越周期的，是我们进入人工智能时代的入场券。
关于那个优质内容，我想提三点。第一点是优质内容在PUGC（专业用户生产内容）上的价值。我们现在是处于一个打开任何一款APP，或者打开任何一个平台都能看到视频内容的时代，我觉得视频的流量红利已经结束了，大家不缺视频看。比如我昨天想找一家餐厅，结果没想到在打开APP之后，上面就给我推各种各样的相关视频。所以我觉得未来视频的供给会出现过剩的情况，尤其是短视频，用户是不缺视频看的，但是用户仍然渴望看更好的视频，也就是说，未来视频领域的机会，我认为会出现在内容的质量，而非数量方面，我认为B站是优质内容的主场。如果做一个调查的话，问中国用户哪个视频平台的内容质量最好，我相信绝大多数人都会说是B站，因为我们确实是有整个行业最认真创作内容的UP主，也有最懂优质内容的社区用户。所以说B站的这种优质内容的定位，在下一个时代会有更大的吸引力，也会提供更大的价值。
我再举个例子，我相信很多用户也都关注了我们的一个UP主叫“食贫道”，他做了一个美食纪录片《人间喜剧》系列，虽然我们自己也做很多别的纪录片，但唯独这个系列年收入达到几千万的级别，而且大家可能不知道，这其实就是中国利润最高的纪录片。这足可以说明，优质内容的潜力以及用户对优质内容的支持，一个UP主做的内容就可以实现这样的收入水平，所以对于优质内容用户是会花真金白银去支持的。
第二点我是想讲一讲优质内容和自制IP（版权内容）的结合。相信大家去年也是被《黑神话：悟空》所震撼，而今年是被《哪吒2》的票房所震撼，我认为这就是一个趋势，优质内容才是用户所需要的，在视频数量饱和的情况下，用户对优质内容的需求会更集中。
在B站上也是一样，比如我们自制的国创动画作品《凡人修仙传》，现在已经是我们全站播放量和会员收入最高的一部动画，而且已经连续更新了5年，虽然B站本身就是做动画漫画起家，但放在10年前，我是不会相信B站上播放量最高和收入最高的动画是一部修仙作品。
当然现在回过头来我们觉得这好像又很合理，像《西游记》从本质上讲也是一部修仙作品，修仙是非常典型的中国题材，也是具有非常好的用户基础的一个题材，所以我觉得现在刚好到了这样一个时间点，真的是可以给优质内容更高的奖赏。如果我们持续投入去做的话，相信B站一定会涌现出更多的优质自制内容，我们中国肯定也会出很多类似于《海贼王》、《火影》这样的优质长篇自制作品。
第三点我想谈一下优质内容加人工智能。从前年开始，人工智能突然加速，给我们带来了太多的惊喜，或者说是震惊。在这个过程中，B站优质内容的价值，从另外一个方面体现出来，那就是人工智能需要好的内容或者语料。应该说B站是公认的、全球最大最优质的中文视频语料库，而且随着大语言模型的进化，业内也已经逐步地形成了一个共识，那就是人工智能大模型的进步，其实并不主要受制于算力和算法，而是受制好的内容和语料，这些优质的内容和语料已经被挖掘得差不多了，就是说人类几千年所产生的内容和语料已经逐步地被大模型所吸收了，内容不够学了。
B站恰好是一个能够持续不断、与时俱进地产生优质内容的一个地方，所以它和人工智能结合的潜力，会越来越多的体现出来。而且我们在内容方面还有一个优势，就是我们除了有着全网最优质的中文视频之外，还有最高质量的用户评论和弹幕，它们是对这些视频的最好标注，是几百万用户每天打字打出来的。我们可以把B站称作是一个语料的金矿，或者说内容的金矿。
尤其像Deepseek这种廉价且开源的大模型产生以后，B站有非常充分的条件去挖掘这些优质内容的价值。在过去几个月，我们其实是在内部做了一些小的尝试，结果还是非常让人惊喜的。接下来每个季度我陆续可能都会向大家汇报一些我们在人工智能方面的一些应用成果，敬请大家期待。
瑞银分析师Felix Liu：公司2024年广告业务取得了非常亮眼的成绩，能否请管理层分享一下去年广告业务增长的主要驱动力是什么？另外，年初至今，管理层观察到怎样的广告业务增长趋势？今年会有哪些看点和发力点？
陈睿：确实，我们去年的广告业务是做得不错的，全年收入接近82亿元，同比增长28%，实现了行业领先的一个增长速度。其中高毛利的效果广告，收入同比增长超过了40%，全年广告业务的毛利率比2023年实现了明显的提升，广告业务也带动了公司整体毛利率的提升。我觉得广告业务的增长本质上是因为B站有着很高的独特性，第一个独特性就是我们高价值的年轻用户群体，第二个是来自于B站在优质内容方面所公认的心智。这两个独特性让我们成为了一些优质的广告客户必投的一个平台。
2024年，我们用户的平均年龄是25岁，刚好他们在消费需求方面快速增长的一个年龄，这个可能也是我们广告业务增长的一个重要原因。我们和广告客户交流的过程中得到两点反馈，一是B站是最适合帮助客户和年轻人沟通的平台，二是B站是最能够影响年轻人深度消费决策的一个平台。
2024年，我们在推行“一横N纵”的商业化策略方面，也取得了非常不错的成果。“一横”是指平台的产品能力，我们可以看到去年B站的广告客户数量同比增长是超过30%。在投放方面，四季度有65%以上的花火商单带动了广告投流的收入，而一年前这个数据只有50%。特别值得一提的是，我们自己开发的广告素材人工智能内容生产工具，效果非常明显，由这一工具参与生成的广告，现在占比超过10%，它在优化封面标题，提升广告点击率方面的效果比以前强很多。
“N纵”方面，我们去年在优势行业中成功地获取了更多的广告预算，也吸引了更多新兴行业的广告客户，比如游戏算是B站基本盘上比较优势的一个行业，我们在巩固过去游戏广告收入的基础上，持续获得了更多新兴小游戏的广告预算，我们目前已经在上线测试B站的小程序，简称B小，用户的反馈是超预期的，我们认为这一块在今年会有继续增长的潜力。
比如我们过去几年持续在电商领域的深耕，就是因为我们一直坚持大开环的战略，所以各大电商平台都跟我们有长期的深入合作。去年的双11期间，B站整体销售额的同比增速超过100%，而且我们为各大电商平台带去的新客率超过50%， 这在电商激烈竞争的今天是一个很难得的数据。再比如数码家电，因为年轻人有非常强的数码产品消费需求，同时，当我们的用户平均年龄到达25岁以后，他们也逐步会出现家电的消费需求。这样一个趋势，再加上去年四季度购买家电产品国家补贴的红利，推动数码家电广告在四季度贡献了最大的一个增量。
以上就是B站广告业务竞争力的优势和我们在各项工作上的成果。其实大家应该可以感觉到，现在的广告行业是一个竞争足够充分，也足够依赖硬实力的一个领域。所以我们今年要扎扎实实地去提升自己的竞争力，我们会继续把工作做得更深入，我们对于B站广告业务的发展是乐观的，也是积极的，有信心在今年继续保持优于行业平均水平的增长。
中金证券分析师Xueqing Zhang：公司的毛利率在去年四季度达到36%，想请教管理层如何看待2025年和中长期毛利率和净利率的趋势？
樊欣：我们的盈利能力主要由毛利润和毛利率的增长驱动，这种增长是健康且可持续的。四季度，我们的毛利率达到了36%，创历史新高，连续十个季度提高。这一提升的关键在于包括游戏和广告等高毛利率业务的占比不断上升，这些业务目前贡献了我们总营收的一半以上，在四季度占总营收的54%。我们的固定成本，包括内容制作、人员、服务器、带宽等成本进一步下降，占营收的比例从第一季度的25%降至第四季度的17%。
展望未来，我们预计营收的增长将在2025年继续推动利润率稳步增长和毛利率提升。从长期来看，我们有信心将毛利率提升至44-45%。在费用方面，2024年我们运营费用占总收入的比例从此前的36%下降至33%，未来还有进一步下降的空间。我们四季度已经实现了不按美国通用会计准则核算的6%的运营利润，长远来看，我们的运营利润率目标仍为15-20%。
美银美林分析师Lei Zhang：管理层对于《三国：谋定天下》这款游戏目前的表现和今年的展望是怎样的，尤其是第六赛季即将开始？能否想请管理层分享一下公司下面一款重点游戏上线的情况？
陈睿：去年我就谈到过，《三国：谋定天下》这款游戏最重要的一个目标是长线运营，我给团队的要求至少保持五年的优质加稳定的运营周期，这仍然是我对《三国：谋定天下》团队工作最重视的一个点。从前五个赛季的表现来看，应该说团队还是达到了我提的这个要求。前五个赛季在用户活跃度，用户留存以及创造的流水这几方面都是保持在行业前列的。所以我们有信心，这款游戏能够做到未来五年内都持续贡献好的业绩以及稳定的运营成果。
一方面，因为我相信有这样一群SLG（回合制策略游戏）玩家， 而且SLG本身就是一个可以做到长青的赛道。而且在同类型的产品当中，我们的留存跟回流都处在一个较好的水平。我跟团队的原话是说，我们要把《三国：谋定天下》做成一款能够让用户玩到老的一个游戏。每次新赛季开服的第一周，这款游戏都还是能够冲到排行榜的前几。另一个方面，长线运营也一直是B站的理念，我们有长线运营的决心，以及长线运营的能力和经验。比如FGO（《命运/冠位指定》），我们在运营9年之后的2024年， 流水依然能实现两位数的同比增长，还有《碧蓝航线》在进入第八个年头之后，总体运营和每年的流水都还是向上的趋势。所以我们也能够把 《三国：谋定天下》 做成一款超长周期的游戏。
同时，《三国：谋定天下》仍然是一款新游戏，从上线到现在也才半年的时间，所以我们非常重视倾听玩家对这款游戏的体验反馈，在这一点上，我认为团队做得也是不错的。我们的团队被玩家称为叫最听玩家劝的团队，我们会倾听玩家的反馈，吸收大家的这些意见，并且不断地对游戏做出优化和调整。这个周末，也就是2月22日，我们会开启 《三国：谋定天下》的第六赛季，其中包含很多改进，玩家的反馈推动了我们去做出这些改进和有趣的设计，比如新的地图、战法、皮肤，还会引入天气这个系统变化，来增加游戏的趣味性。
另外，我们从现在就已经开始设计6月份周年庆这个节点将推出的新赛季，会包含一些重磅内容，会让玩家觉得更有意思，在这方面我们会持续努力。除了内容和玩法上的增强，我们今年也会积极地去做多端化，就是让不同平台的玩家都可以体验到这款游戏。去年四季度我们上线了PC端《三国：谋定天下》，今年会陆续上线更多的场景和平台。我们下半年的主要计划是推出繁体中文的版本，对于这个版本我们肯定也会做一些改造，因为台港澳也有自身的游戏氛围和生态，我们会争取推出繁体中文地区年轻人最喜欢的SLG。
瑞穗证券分析师Wei Fang：我有一个关于平台和品牌的问题。展望2025年，请问管理层在拓展用户群体和扩大B站品牌影响力方面有怎样的规划？另外，可否谈谈B站同春晚的合作？
陈睿：先说春晚的合作，然后从双方的合作我会引申到如何扩大品牌影响力。我们今年是首次跟央视总台做春晚内容的合作，B站成为春晚的独家弹幕直播平台。同时，总台也在B站开设了春晚账号，将过去42年春晚的精彩内容都传到了B站，引发了B站用户的大联欢。
因为我自己也是个40多岁的人了，我也确实是看了40多年的春晚，总台把过去42年春晚上的所有优秀内容上传，我也有机会配合年轻观众的弹幕再次看春晚，并挖掘到了春晚的很多精彩看点，那种体验真是非常好，
这次同春晚的合作也达到了我们预期的目标。我就说几个数字吧，第一是除夕当天，B站日活跃用户数同比去年除夕夜提高了20%，作为一个日活跃用户数过亿的平台，一个活动能够把整个平台的日活跃用户数增加20%，肯定是成功的。第二，弹幕直播确实是B站无可替代的用户心智，今年春晚直播期间的弹幕数量过亿，很多用户上B站就是为了发个弹幕。第三，B站确实非常适合承接优质内容，春晚无疑是一个优质且独特的内容，春晚在直播完成之后，所有节目都上传至B站，这些视频下面的弹幕和讨论非常之精彩，很多这些视频的用户就是为了来发个评论，当然更多的人也是为了去看其他人的评论。第四，我们发现B站是多屏多场景的产品，确实特别适合承接合家欢的内容，这也是B站的一个独特优势。春晚是高清直播内容，非常适合在大屏上呈现，所以通过这次我们跟总台的合作，我们在电视端大屏的用户新增是超出预期的，塑造了B站在用户中很强的客厅设备使用心智，我们在大屏方面的优势，未来也会持续下去。
特别值得一提的就是春晚里面的一个节目《春意红包》，这首歌是B站原创的，是2017年拜年季的时候我们的原创音乐，作为B站的自制内容上了今年春晚，成为了春晚的一个现象级节目，全网总播放量达到了5.6亿，登顶了183个热榜，曝光量超过10亿。这是一个很好的案例，证明了B站具备制作优秀内容，并输出到更大平台的能力。我觉得这次同总台春晚的合作非常成功，B站向春晚推送了很多年轻用户，春晚也增强了B站的国民普及度。B站通过此次合作不仅实现了用户增长，也实现了品牌的进一步的破圈，而且还证明了B站可以非常好地去承接全民性的内容。我认为无论从结果还是从练兵的过程来看，都是一个成功的项目。
从春晚拓展到如何扩大B站的品牌影响力和增加我们的用户群体，我认为春晚就是一个典型的案例，B站一直以来的手段就是用好大节点的专项，比如我们每年的跨晚，就是一次扩大品牌影响力和拉新用户的一个节点。通过把跨晚做好，把每年的毕业季做好，接下来大家会看到我们在暑期这样的节点上，也会有好的案例落地，我们会将这个方法论坚持下去。（完）
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