资金利率上行，中债收益率反弹

　　来源：金融街廿五

　　作者：路思远，刘猛，温婉，建行金融市场部

　　货币市场：上周四为缴税截止日、周五税期走款，缴税需求增加。加之政府债全周净融资额较前一周大幅增加3013亿元至5703亿元，资金需求升温。但资金供给依然乏力，全周人行公开市场操作净回笼182亿元，银行资金融出规模进一步回落，处于历史低位。流动性供不应求推动资金利率明显上行，截至上周收盘，7天回购利率较前一周上行28BPs至2.31%，7天回购利差（R007-DR007）持平在9BPs。

　　国内债市：上周，人行公开市场持续净回笼资金，资金面趋紧，资金利率大幅上行，迫使机构继续降杠杆。加之民营企业座谈会提振企业家信心，股市偏强震荡，基金和券商的债券卖盘增加，打压债市做多情绪，推动债券收益率明显上行。截至上周收盘，10年期国债较前一周上行7BPs至1.72%，创2024年12月26日以来新高。

　　国际债市：上周公布的美国2月服务业PMI、1月新屋开工和成屋销售等经济数据表现疲弱，市场对美联储的降息预期升温，加之美联储考虑暂缓缩表、财政部短期也不会提高长期美债发行比例，推动美债收益率下行。截至上周收盘，10年期美债较前一周下行5BPs至4.42%，（10-2）年期限利差拓宽2BPs至23BPs。日本方面，日本去年四季度GDP增速超预期，市场对日本央行的加息预期升温，加之20年期日债标售需求疲弱，推动10年期日债上行7BPs至1.42%，盘中创2009年11月10日以来新高1.466%。

　　外汇市场：上周，美元指数呈弱势震荡走势，主因有：一是美国总统特朗普声称对汽车、半导体等商品加征关税，扰动全球贸易环境，避险情绪升温，美指一度站稳107关口。二是乌克兰总统泽连斯基表示，已准备好与美国达成投资与安全协议，令结束俄乌冲突的乐观情绪升温，一方面提振了欧元走势，另一方面使得避险情绪回落，共同施压美指走势。三是日本去年第四季度GDP超预期增长，强化了日本央行进一步收紧货币政策的预期，日元一度升破150关口。截至上周五收盘，美元指数收于106.612，当周累计下跌0.09%，连跌三周。国内方面，美国总统特朗普表示考虑与中国达成新的贸易协议，加之A股三大股指表现强势，市场风险偏好明显上升，带动人民币走强。截至上周五收盘，人民币对美元收于7.2554，当周累计上涨0.14%。

　　商品市场：上周前四日，因对OPEC+延期减产、美国对俄罗斯制裁、哈萨克斯坦输油管道遇袭等供给担忧，油价拾级而上。但周五，供给端，美俄积极接触下地缘局势缓和，美国要求伊拉克恢复库尔德出口以填补制裁伊朗产生的供应缺口，加之美国密歇根大学消费者信心指数、成屋销售、服务业PMI等经济数据超预期下降，抑制油需，原油创三个月最大日跌、跌逾3%，致周线转跌。截至上周收盘，WTI原油和布油分别累跌0.69%和1.19%报70.25美元/桶和73.85美元/桶。特朗普政策、地缘局势不确定性下，避险情绪仍高涨，金价延续强势，录得八周连涨，为四年多来最长周连涨。截至上周收盘，伦敦黄金现货和上金所AU9999价格分别累涨1.83%和累跌0.45%报2，934.96美元/盎司和683.47元/克。