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界面新闻编辑 | 文姝琪
美国当地时间3月28日，有“英伟达亲儿子”之称的美国AI云计算服务商CoreWeave正式登陆纳斯达克交易所，股票代码 “CRWV”。
作为同时拿到英伟达、微软、OpenAI投资的明星企业，CoreWeave营收从2023年的2.29亿美元一路飙升至2024年的19.15亿美元，巅峰估值曾达到350亿美元，但公司上市首日反响平平，开盘价39美元，低于40美元发行价，盘中一度下探至37.5美元，最终收盘报40美元，低于发行价，市值约189亿美元。
上市前夕，感受到市场风向的变化，CoreWeave先行“自降身价”，主动调低了发行价募资规模。发行价从原定的47-55美元区间下调至40美元，募资规模从27亿美元缩水至15亿美元，估值从320亿美元降至230亿美元。
CoreWeave创始人兼首席执行官Mike Intrator表示，调低IPO定价是因为考虑到宏观市场环境的阻力，根据市场投资者的购买兴趣调整交易规模。
但他同时也表示，AI数据中心基础设施的规模仍然不够。特别在受到DeepSeek引发的近期市场行动的提振，公司接下来将继续“扩大规模”和“加快建设”。“从长远看，我们的客户普遍告诉我们，要继续建设——我们无法跟上规模。”
两次押中风口，从加密货币矿工到算力巨头
CoreWeave公司诞生于加密货币市场风头正盛的2016年。三位创始人——Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee——在曼哈顿的一间办公室里买了一块英伟达GPU，用于组装矿机挖掘以太坊。2016年时，比特币价格大约在400-450美元之间徘徊，年底涨到900美元左右，以太坊则开始展露头角，价格从年初的1美元左右涨到了年底的8-10美元。
押中以太坊风口，CoreWeave三位创始人的挖矿生意也越做越大，很快从一台机器扩展到车库，再到新泽西的数据中心，最终在2017年正式成立公司，最初公司的名字叫Atlantic Crypto。
但到了2018年，加密货币市场转入寒冬，币价大跌，许多挖矿公司破产，大量GPU以低价抛售，市场一片萧条，英伟达CEO黄仁勋也在财报电话会上表示“挖矿对公司整体业务的贡献已变得微不足道”。Atlantic Crypto此时却化身“黄牛”，开始逆势入场大笔抄底收购，两年内就囤积了数万块GPU。2019年初，三位创始人将公司更名为CoreWeave，业务也从加密货币挖矿转向提供高性能计算的数据中心GPU云服务。
CoreWeave的反向操作第二次押中了风口。2022年年末，ChatGPT横空出世引发全球科技公司涌入生成式AI模型的研发，用于支持AI模型训练及推理计算的英伟达GPU遭遇疯抢，成为市场“硬通货”。
CoreWeave的商业模式主要围绕公司所囤积的GPU硬件打造，类似于AWS、微软云的公有云模式，CoreWeave通过云端提供虚拟化GPU算力，用户通过按需租赁的方式调用英伟达A100、H100高端GPU，无需自己购买硬件。作为算力租赁商，CoreWeave的主要收入来自GPU云服务的按需使用费和长期合同，分别对应中小客户及大企业客户。
同时，嗅到AI算力供不应求的商机，Lambda Labs、Paperspace、以及中国国内创业公司硅基流动、潞晨科技纷纷入场。
凭借先发优势，CoreWeave迅速扩张，并赢得资本市场青睐。2023年4月，公司拿到了由英伟达领投4.2亿美元的A轮融资，估值提升至20亿美元。8月，CoreWeave又用手中的Nvidia H100 GPU作抵押品，从Magnetar Capital、Blackstone等机构处获得23亿美元的债权融资，这一笔“硬件换现金”的融资震惊业界。
在2024年相继完成11亿美元C轮融资及多笔融资后，CoreWeave开始冲击上市。上市前夕，公司还与OpenAI达成一项价值119亿美元的交易，签订为期五年的云服务合同，并允许OpenAI在IPO中认购3.5亿美元股份。据2025年3月提交的IPO招股书显示，CoreWeave目标估值约350亿美元，拟募集40亿美元。
由于CoreWeave提供的算力云业务与云计算巨头存在直接竞争关系，因此当亚马逊、微软、谷歌目前在全球投建数据中心之时，CoreWeave也在加快扩张步伐。截至2025年，CoreWeave在全球共有32个数据中心，美国拥有14个，英国拥有2个，此前已宣布投资22亿美元在瑞典、挪威及西班牙建设新的数据中心。
CoreWeave全球32个数据中心共拥有超过25万块英伟达GPU，已经接近于Meta的囤卡规模（扎克伯格公开对外透露Meta在2024年底时拥有35万块英伟达H100GPU）。
数据中心开始出现泡沫了吗？
今年开年，DeepSeek出现致使英伟达股价大跌，最新市值较去年跌去30%，美股市场对算力需求的 “无限增长” 估值逻辑产生动摇，开始担心数据中心过度建设的泡沫。
本月在香港举行的汇丰全球投资峰会上，阿里巴巴董事长蔡崇信公开提及，看到美国人工智能数据中心的建设出现泡沫苗头。在他看来，美国与亚洲的许多数据中心投资都是“重复”或“相互重叠”的。美国科技巨头的千亿、百亿美元数据中心基建投资，都是在需求出现前就进行投资，许多项目在未确保使用协议的情况下就开始融资。很多服务器基地建设时并未明确考虑客户需求。
另一方面，尽管近年来收入增长迅速，CoreWeave仍处于亏损状态。财报显示，从2022财年到2024财年，公司净亏损分别为3100万美元、5.93亿美元与8.63亿美元，随着收入的增长亏损同步扩大。
亏损的主要原因是CoreWeave建设数据中心的基础设施投资成本，目前像CoreWeave一类的AI基础设施企业普遍采用 “借债买 GPU、出租算力”的模式，需要重资产、高杠杆维持经营。
截至2024年年底，CoreWeave的债务总额达129亿美元，其中有79亿美元债务是靠抵押英伟达GPU获得，GPU价格的波动直接影响这部分资产的价值。公司2024年仅利息支出一项就达到3.24亿美元，完全抵消营业利润。
2024年一年，CoreWeave现金消耗高达近60亿美元，主要用于支持数据中心建设和硬件采购。按照公司的预测，2025年的现金消耗预计将降至40亿美元。
按照目标，公司计划在2027年实现盈利。而市场认为，CoreWeave盈利目标一个重要前提是数据中心市场依然保持快速扩张建设的节奏。
当下CoreWeave的增长也与巨头的算力投资直接挂钩。财报显示，微软目前是其最大的客户，2024年约62%的收入来自微软。再加上公司在上市前与OpenAI签订了价值119亿美元的五年合同（包括3.5亿美元的股份认购），硅谷巨头投资算力基建的节奏将直接影响公司的业绩。
从今年来看，关于数据中心泡沫的担忧并未成为主流声音，硅谷巨头依然在大举投资AI基建扩张。谷歌、亚马逊、微软、Meta四家公司2025年的资本支出总和预计达3500亿美元，相比2024年增加了30%，主要投资仍然在支持集中在AI和数据中心及基建上。按照Meta创始人扎克伯格一直坚持的观点，算力是AI发展的关键驱动力之一，只要模型性能随着算力的增加而持续提升，科技巨头就会继续扩展数据中心和算力规模。
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