【生猪】供需宽松预期下反弹空间有限

　　来源：国元期货研究

　　临近春节，养殖端出栏节奏加快，呈现供需双增局面，加之标肥价差走扩，大猪溢价支撑下，节前猪价预计偏稳为主。不过春节后，供给将延续环比增量，需求则会出现明显回落，节后猪价预计将承压下行。盘面近期在修复期现价差需求下，低位反弹，走势与现货分化。但在中期供给压力下，反弹空间有限，逢高沽空思路。参考区间12500-13500元/吨。

　　一、行情回顾

　　虽然出栏节奏有所加快，但在节前需求及大猪溢价支撑下，现货价格持稳。盘面则在修复期现价差需求推动下，低位反弹，期现走势出现分化。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供需双增猪价持稳

　　截止1月10日，生猪出栏均价15.67元/公斤，较上周环比上跌0.03元/公斤。标肥价差-0.83元/公斤，较上周走扩0.13元/公斤。1月出栏窗口期较短，近期出栏节奏开始加快，不过节前需求尚存，且大猪供应偏紧，标肥价差持续走扩，对猪价形成支撑。

　　截止1月10日，仔猪出栏均价32.32元/公斤，较上周环比上涨1.22元/公斤。市场对年中价格回暖有一定预期，加之仔猪前期价格持续走弱，补栏成本下降，近期仔猪补栏积极性略有回升，价格小幅回暖。

　　2.2

　　产能环比增长出栏节奏加快

　　根据农业农村部数据显示，2024年11月末全国能繁母猪存栏量4080万头，同比下降1.9%，环比上升0.2%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。从4月份开始，能繁累计增长2.38%，2025年产能预计环比持续回升。当前养殖端仍有一定利润空间，主动调降产能的意愿不强，能繁存栏延续增长趋势。

　　据Mysteel统计，截止2024年12月底，规模场能繁母猪存栏量为504.38万头，环比上涨0.36%，同比增长4.03%。规模场能繁母猪存栏连续10个月环比小幅上升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场12月商品猪存栏数为3525.91万头，环比增加0.31%，同比增加4.24%。规模场12月商品猪出栏量为1104.92万头，环比增加12.37%，同比增加11.05%。市场对节后预期偏弱，12月腌腊开启后，养殖端加快出栏节奏，供给端持续增量。1月出栏窗口期较短，在月初短暂压栏后，近期出栏开始提速，春节前供应压力依然偏大。

　　截止1月10日，生猪出栏均重122.98公斤，较上周环比下降0.35公斤。节前养殖端出栏积极性较高，出栏均重小幅回落。

　　2.3

　　节前需求支撑开工率预计由降转升

　　截止1月10日，重点屠宰企业开工率为35.86%，较上周环比下降0.08%。冷冻肉库容率16.84%，较上周环比持平。元旦后，需求回落，开工率较上月底出现明显下降。随着春节临近，居民消费增量，需求逐步转好，开工率预计稳中有升。当前冻肉没有明显价格优势，出库速度缓慢。当前冻肉库存同比处于历年偏低位，对鲜肉消费的冲击不大。

　　2.4

　　饲料原料低位震荡养殖利润转好

　　截止1月10日，玉米现货均价2117.94元/吨，较上周环比上涨2.16元/吨，豆粕现货均价2954.86元/吨，较上周环比上周23.72元/吨，饲料原料价格窄幅震荡。玉米从基本面看，新季玉米处于集中上市阶段，供应总体依旧充足，替代原料进口量持续偏低对玉米的替代持续下降，叠加中储粮叫停进口库存玉米拍卖，玉米上方依旧承压。豆粕从基本面看，市场对于巴西大豆产量创纪录维持乐观预期，进口大豆到港开始增加，库存出现明显反弹趋势，豆粕后市供应预计宽松，承压运行。

　　截止1月10日，自繁自养养殖盈利202.56元/头，盈利较上月末环比扩大33.74元/头。外购仔猪养殖亏损33.62元/头，亏损较上周缩小39.05元/头。猪价止跌回暖，养殖利润转好，不过外购仔猪养殖，由于补栏时间处于仔猪价格的年内高点，当前利润跌至成本线附近。

　　三、行情总结

　　临近春节，养殖端出栏节奏加快，呈现供需双增局面，加之标肥价差走扩，大猪溢价支撑下，节前猪价预计偏稳为主。不过春节后，供给将延续环比增量，需求则会出现明显回落，猪价预计将承压下行。盘面近期在修复期现价差需求下，低位反弹，走势与现货分化。但在中期供给压力下，反弹空间有限，逢高沽空思路。参考区间12500-13500元/吨。